季报点评：短期承压，所得税影响盈利水平

长虹美菱2025年前三季度实现营业总收入253.93亿元，同比增长11.49%，但归母净利润4.88亿元，同比下滑8.20%。其中，2025Q3单季营业收入73.21亿元，同比-6.33%，归母净利润0.71亿元，同比-38.58%。

盈利能力下滑：

• 毛利率：2025Q3毛利率同比-0.54pct至9.44%。
• 费率端：2025Q3销售/管理/研发/财务费率分别为5.05%/1.27%/2.70%/0.15%，同比变动-0.45pct/-0.1pct/+0.64pct/+0.42pct。财务费率上升主要由于汇兑损失增加和利息收入减少。
• 净利率：2025Q3净利率同比-0.51pct至1.01%。

所得税影响：

• 2025Q3所得税额同增0.03亿元，所得税率24%，同比+9pct。
• 非经常项：投资净收益0.32亿元，占归母比重45%，同增0.14亿元，主要系结构性存款收益增加；计提资产减值损失及信用减值损失合计0.26亿元，占归母比重37%，同增0.59亿元（去年同期-0.33亿元）；公允价值变动净收益0.06亿元，占归母比重8%，同比减少0.25亿元。

现金流：

• 2025Q3销售商品收到的现金92.2亿元，同比+18.55%。
• 经营性现金流净额为-0.16亿元，去年同期为0.17亿元。

盈利预测与投资建议：

• 预计公司2025-2027年实现归母净利润6.57/7.3/8.04亿元，同比增长-6.0%/11.1%/10.2%。
• 维持“增持”投资评级。

风险提示：

• 原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。