半年报点评：小家电&汽零增势良好，盈利水平受关税影响短期承压

公司2025年中报显示，小家电和汽车零部件业务表现良好，但盈利水平受关税及家电行业价格下行压力影响短期承压。

核心数据：

• 2025H1营业收入20.7亿元，同比+11.0%；归母净利润1.1亿元，同比-46.5%。
• 2025Q2营业收入10.7亿元，同比+2.8%；归母净利润0.3亿元，同比-75.6%。
• 家电业务收入17.4亿元，同比+6.0%（吸尘器业务同比-3.6%，小家电同比+19.8%）。
• 汽车零部件业务收入2.8亿元，同比+89.9%，新增定点项目8项，总销售金额超19亿元。
• 毛利率：25H1/25Q2同比下滑3.7pct/5.6pct至14.0%/12.3%。
• 净利率：25H1/25Q2同比下滑5.8pct/9.0pct至5.4%/2.8%。

影响因素：

• 毛利率下滑主因：美国市场关税政策及家电行业价格下行压力。
• 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3pct/+0.7pct/+0.4pct/+1.2pct，财务费用变动系汇兑及利息收益减少。

研究结论：

• 维持“增持”评级，下调盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为4.1/5.2/6.5亿元，同比+0.8%/+25.6%/+24.2%。
• 期待盈利能力逐步恢复：海外产能订单旺盛，新产能释放及产品结构升级将助力修复。
• 风险提示：行业竞争加剧、汇率波动、市场需求波动。