盈利水平短期承压，销售商品收到现金增长

海信家电（000921.SZ） 盈利水平短期承压，销售商品收到现金增长 证券研究报告|季报点评 2024年10月30日 事件：公司发布2024年三季报。公司2024Q1-Q3实现营业总收入705.79 亿元，同比增长8.75%；实现归母净利润27.93亿元，同比增长15.13%。 其中，2024Q3单季营业总收入为219.37亿元，同比-0.08%；归母净利润为7.77亿元，同比-16.29%。 盈利水平短期承压。毛利率：2024Q3公司毛利率同比-2.45pct至20.76%。费率端：2024Q3销售/管理/研发/财务费率为10.00%/2.64%/3.75%/0.42%，同比变动- 1.25pct/0.14pct/0.68pct/0.52pct。财务费率变动主要系汇兑收益波动所致。净利率：公司2024Q3净利率同比变动-1.54pct至5.18%。 增持（维持） 行业前次评级 白色家电增持 10月30日收盘价（元） 28.92 总市值（百万元） 40,083.42 总股本（百万股） 1,386.01 其中自由流通股（%） 98.95 30日日均成交量（百万股 17.49 股价走势 股票信息 销售商品收到现金增加，存货水平环比优化，合同负债增加。现金流：2024Q3公司经营性现金流净额31.08亿元，同比下滑36.43%，主要系备货节奏影响，以及均衡生产储备增加、支付的绩效奖金等增长所致；其 中销售商品收到的现金为216.7亿元，同比增长7.2%。资产负债表：截至24Q3，公司合同负债同比/环比+6.61%/+2.08%，存货同比/环比 +8.12%/-15.12%，其他流动负债同比/环比-5.15%/-9.32%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年前三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润33.01/37.37/42.19亿 80% 60% 40% 20% 0% -20% 海信家电沪深300 元，同比增长16.4%/13.2%/12.9%，维持“增持”投资评级。 风险提示：房地产市场波动风险，原材料价格波动风险，汽车热管理业务拓展不及预期，市场竞争加剧风险。 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师陈思琪 执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 分析师鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 相关研究 1、《海信家电（000921.SZ）：符合预期，外销快速增 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 74,115 85,600 93,732 102,449 111,362 增长率yoy（%） 9.7 15.5 9.5 9.3 8.7 归母净利润（百万元） 1,435 2,837 3,301 3,737 4,219 增长率yoy（%） 47.5 97.7 16.4 13.2 12.9 EPS最新摊薄（元/股） 1.04 2.05 2.38 2.70 3.04 净资产收益率（%） 18.9 24.7 23.7 21.7 20.1 P/E（倍） 27.9 14.1 12.1 10.7 9.5 P/B（倍） 3.5 3.0 2.6 2.2 1.8 长》2024-08-30 2、《海信家电（000921.SZ）：收入业绩超预期，盈利能力提升》2024-04-25 3、《海信家电（000921.SZ）：业绩符合预期，经营性现金流改善明显》2024-03-30 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 36629 45140 49170 59973 66804 营业收入 74115 85600 93732 102449 111362 现金 6001 4939 6295 17344 19941 营业成本 58783 66696 73055 79798 86729 应收票据及应收账款 7810 9967 9499 11777 11350 营业税金及附加 479 579 607 656 727 其他应收款 475 146 534 209 599 营业费用 8071 9311 9936 10860 11782 预付账款 262 389 324 455 392 管理费用 1821 2296 2418 2602 2784 存货 6553 6775 9594 7263 11598 研发费用 2289 2780 2999 3278 3564 其他流动资产 15528 22924 22924 22924 22924 财务费用 -182 -205 -156 -304 -580 非流动资产 18747 20807 21241 21420 21498 资产减值损失 -275 -191 -170 -222 -276 长期投资 1518 1671 2032 2424 2838 其他收益 403 599 446 466 478 固定资产 5318 5663 5828 5892 5805 公允价值变动收益 23 15 23 24 21 无形资产 1460 1342 1324 1091 875 投资净收益 513 719 484 556 568 其他非流动资产 10450 12130 12056 12012 11980 资产处置收益 1 6 10 6 6 资产总计 55376 65946 70411 81393 88302 营业利润 3367 5248 6006 6832 7705 流动负债 36365 44042 44346 49751 50331 营业外收入 531 498 381 401 453 短期借款 1462 2502 2502 2502 2502 营业外支出 75 62 52 61 62 应付票据及应付账款 21040 26658 25587 31481 30544 利润总额 3824 5685 6335 7172 8096 其他流动负债 13863 14881 16256 15769 17284 所得税 754 893 760 861 972 非流动负债 2732 2508 2500 2491 2482 净利润 3069 4791 5575 6311 7125 长期借款 20 43 34 26 16 少数股东损益 1634 1954 2274 2574 2906 其他非流动负债 2712 2465 2465 2465 2465 归属母公司净利润 1435 2837 3301 3737 4219 负债合计 39097 46550 46846 52242 52813 EBITDA 4991 6847 7393 8183 9069 少数股东权益 4761 5816 8090 10664 13569 EPS（元） 1.04 2.05 2.38 2.70 3.04 股本 1363 1388 1388 1388 1388 资本公积 2074 2115 2115 2115 2115 主要财务比率 留存收益 7960 10080 12893 16076 19671 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 11518 13580 15476 18487 21919 成长能力 负债和股东权益 55376 65946 70411 81393 88302 营业收入(%) 9.7 15.5 9.5 9.3 8.7 营业利润(%) 21.1 55.9 14.4 13.8 12.8 归属于母公司净利润(%) 47.5 97.7 16.4 13.2 12.9 获利能力毛利率(%) 20.7 22.1 22.1 22.1 22.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 1.9 3.3 3.5 3.6 3.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 18.9 24.7 23.7 21.7 20.1 经营活动现金流 4032 10612 3718 12287 3676 ROIC(%) 20.8 27.7 29.1 27.8 26.5 净利润 3069 4791 5575 6311 7125 偿债能力 折旧摊销 1257 1156 1073 1213 1380 资产负债率(%) 70.6 70.6 66.5 64.2 59.8 财务费用 -182 -205 -156 -304 -580 净负债比率(%) -19.3 -6.2 -11.3 -47.1 -46.0 投资损失 -513 -719 -484 -556 -568 流动比率 1.0 1.0 1.1 1.2 1.3 营运资金变动 -92 5389 -2258 5652 -3654 速动比率 0.6 0.6 0.7 0.9 0.9 其他经营现金流 493 199 -33 -29 -27 营运能力 投资活动现金流 -2598 -9557 -991 -807 -863 总资产周转率 1.3 1.4 1.4 1.3 1.3 资本支出 883 985 73 -213 -336 应收账款周转率 8.8 9.6 9.6 9.6 9.6 长期投资 1 -159 -361 -392 -414 应付账款周转率 2.7 2.8 2.8 2.8 2.8 其他投资现金流 -1713 -8731 -1279 -1412 -1613 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1779 -621 -1371 -430 -216 每股收益(最新摊薄) 1.04 2.05 2.38 2.70 3.04 短期借款 -1397 1040 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.91 7.66 2.68 8.87 2.65 长期借款 -13 23 -9 -9 -9 每股净资产(最新摊薄) 8.31 9.80 11.17 13.34 15.81 普通股增加 0 25 0 0 0 估值比率 资本公积增加 5 41 0 0 0 P/E 27.9 14.1 12.1 10.7 9.5 其他筹资现金流 -374 -1751 -1363 -421 -207 P/B 3.5 3.0 2.6 2.2 1.8 现金净增加额 -401 399 1355 11050 2597 EV/EBITDA 7.0 4.6 4.4 2.9 2.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别