利润端高增速，大模型能力持续提升

科大讯飞2025年前三季度实现营收169.89亿元，同比增长14.41%，归母净利润-0.67亿元，同比增长80.60%，大幅减亏；单Q3营收60.78亿元，同比增长10.02%，归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%，实现盈利。核心业务保持稳健增长，利润端高增长，费用端控费效果得当。

公司坚持投入AI大模型研发，"讯飞星火X1"升级版上线，实现与OpenAI o3的对标，在模型参数更小的情况下保持领先，尤其在幻觉治理准确率上大幅领先，底座多语言能力扩展支持130多个语种，证明国产算力训练的全栈自主可控大模型具备对标全球第一梯队的底座能力。9月17日发布星火东盟多语言大模型底座，支持东盟各国行业应用高效安全落地。

大模型中标数量和金额业内排名第一，2025年1-9月公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一，Q3大模型相关项目中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍。星火大模型产业生态进一步加强，2025年前三季度新增开发者数量超过122万，其中大模型开发者新增69万。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027年EPS分别为0.40/0.52/0.65元，对应P/E分别为130.84/100.65/80.32倍，维持"买入"评级。

风险因素：AI大模型应用落地不及预期；商业化推进速度不及预期；行业竞争加剧。