利润端增速亮眼，高端产品占比持续提升

事件：苏轴股份发布2023年三季度业绩报告。公司前三季度实现营业收入4.66亿元， 同比增长10.57%，归属上市公司股东的净利润8708万元，同比增长53.51%。2023年 Q3单季实现营业收入1.62亿元，同比增长8.41%，环比基本持平，归属上市公司的净 利润3185万元，同比增长41.93%，环比略降5.21%。 公司利润端增速亮眼，盈利能力稳步提升。23Q3公司毛利率为37.33%，去年同期为3 2.61%，销售净利率为18.7%，去年同期为13.47%，利润率上升的原因系：①公司持 续开展降本增效、扩能提速工作，降低了单件产品的生产成本；②公司持续提升内部 管理效能，23Q3销售费用率/管理费用率分别为1.92%/8.40%，相较22Q3的2.27%/9. 16%均有所下降；③公司产品结构持续升级，高附加值产品销量增加且相关营收占比不断提升。 成为德国大众直供，有望加速在头部主机厂的布局。10月公司公告通过大众汽车的V W5001材料放行认可，公司将成为其直接供应商，预计产品放量节奏大幅提升，未来 有望覆盖大众汽车的所有车型。同时，公司此次通过大众认证，有利于拓展高端汽车 品牌用户市场，有望直供给更多头部主机厂。 重点布局高端制造领域，持续拓展优质客户。公司今后重点布局的产业主要在新能源 汽车、航空航天、国防、工业自动化、机器人及高端装备等。目前公司已与博世、博 格华纳、采埃孚、中国航空工业集团、麦格纳、上汽变速器、博世华域和纳铁福等一 批国内外知名企业建立了持续稳定的配套关系，国际知名度和品牌竞争力不断提升。 投资建议：公司是滚针轴承细分行业国产化龙头，研发能力不断提升的同时升级产品结构，大力拓展多领域优质客户，有望巩固市场地位，进一步提升市场竞争力。我们 维持此前对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别7.25亿元、9.48亿元和 12.42亿元，归母净利润为1.08亿元、1.43亿元、1.85亿元，对应的PE分别为14.0、 10.6、8.2倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：国际贸易争端风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，下游产业链发展不及预期风险，国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。 盈利预测表