宁德时代25Q3点评盈利稳定出货高增长事件

核心观点与关键数据

• 业绩表现：宁德时代2025年前三季度收入2830.7亿元，同比增长9%；归母净利润490.3亿元，同比增长36%；扣非归母净利润436.2亿元，同比增长36%。其中，第三季度收入1041.9亿元，同比增长13%，环比增长11%；归母净利润185.5亿元，同比增长41%，环比增长12%；扣非归母净利润164.2亿元，同比增长35%，环比增长7%。毛利率25.8%，环比上升0.2个百分点；费用率7.4%，环比上升2个百分点；净利率17.8%，环比上升0.3个百分点。

出货与价格

• 出货量：预计2025年第三季度出货量约165GWh，同比增长约30%，其中动力电池约129GWh（同比增长约33%），储能电池约36GWh（同比增长约21%）。
• 价格：第三季度电池价格约为0.58元/Wh，环比第二季度保持稳定，已见底。
• 利润：预计第三季度净利润185亿元，其中电池业务贡献160亿元，其他业务20亿元，减值损失16亿元，非经常性损失21亿元；电池单Wh利润预计约0.1元，保持稳定。

政策与业务展望

• 电池政策：与政府沟通通畅，后续海外产能不受影响。
• 储能业务：预计明年储能业务将维持良好势头，经济性拐点即将到来。
• 海外工厂：匈牙利工厂预计年底投产，效率成本比德国工厂低约20%；德国工厂已实现盈利。

研究结论

• 增长预期：储能需求持续超预期，欧洲新车型周期起量，同时公司10GWh超级拉线投产，预计2026年增速将快于行业。
• 盈利预测：预计2025年和2026年归母净利润分别为680亿元和850亿元，对应当前24倍和20倍估值。
• 投资建议：作为全球龙头，资产属性稀缺，持续强烈推荐。