国金电新宁德时代2025年业绩点评盈利稳健Q4出货业绩略超预期中长期

②Q4：实现收入1406亿元，同/环+37%/35%；实现归母232亿元，同/环+57%/25%；实现扣非209亿元，同/环+63%/27%。< 【国金电新】宁德时代2025年业绩点评：盈利稳健，Q4出货&业绩略超预期，中长期高增趋势无虞，保持推荐！ 事件：3月9日，公司发布2025年财报，①2025全年：实现收入4237亿元，同+17%；实现归母722亿元，同+42%；实现扣非645亿元，同+43%。 ②Q4：实现收入1406亿元，同/环+37%/35%；实现归母232亿元，同/环+57%/25%；实现扣非209亿元，同/环+63%/27%。 毛利率、扣非净利率分别28%、17%，净利率同/环+2/-1pct。 业绩略超预期。 2025年具体业绩拆分：▫量：公司25A/Q4出货661/221GWh，预计动/储分别80%/20%，Q4同/环+54%/34%，25A动/储同+42%/30% 。 公司动力、储能稳居全球第一，份额超39%&Q1继续破新高，海外份额超30%。 #公司仍指引中长期CAGR、预计至2030年电池需求增速20%～30%。 ▫价：拆分Q4均价0.57元/Wh，基本稳健；25A动/储分别0.59/0.52元/Wh，同-12%/-16%，储能降幅扩大主要系原材料降本等。 ▫利：拆分25A/Q4净利0.08元/Wh，较H1略有提升、环比基本持平。 #公司在本轮上游涨价周期中保持盈利稳健、主要系强化客户间联动机制、上游资源布局完备等；公司预计2026年若无黑天鹅事件、预计仍维持单位盈利目标稳健。 ▫库存：25A公司商品库存余额261亿元，测算小于1个月（47GWh），金额同+111%，主要系储能及海外中转量增等，为合理水平。 仍维持70～80天周转天数。 ▫现金流/资本开支：Q4经营现金流净额526亿元，同/环+78%/139%，现金流大幅增加主要系销售收入增长、销售回款增加。 Q4资本开支123亿元，同/环+24%/24%。 在建项目321GWh，截至25A产能772GWh，稼动率全年97%。