互联网行业月报：3季度电商稳健增长，大促开启，关注即时零售协同

2025年3季度实物电商网上零售额同比增7.5%，其中7-9月分别增8.3%/7.1%/7.3%。分品类看，家用电器同比增速回落至+3%，通讯器材因开学季和新机发布增+16%，家具保持+16%的双位数增长。邮政局预计9月快递业务量同比增12%，增速稳定。

平台拉长双11大促周期，即时零售成为增长点。阿里电商预售首小时35个品牌成交破亿、1802个品牌翻倍，活跃用户超过去年同期；淘宝闪购带动夜宵/超市便利订单同比增200%+/670%。京东首次携手300万+餐饮、即时零售和酒旅商家，9-10日App活跃用户数同比增47.6%，带电品类订单量增70%+。

展望：阿里电商预计9月季度GMV增速与大盘趋势一致，CMR增速快于GMV增速，关注闪购业务对平台用户活跃度和商家供给的支持。京东预计3季度零售增速稳健，带电品类增速回落但日百品类快速增长，外卖亏损环比收窄，4季度大促期间或将看到与主站的交叉销售机会。拼多多仍将保持商家扶持和用户投入力度，预计下半年扶持计划及国补影响边际好转。快手预计3季度电商GMV同比增15%，看好泛货架等多场域运营提升跨场景电商复购。

投资启示：现价对应2025日历年市盈率：阿里19.7倍/京东11.8倍/拼多多12.5倍/快手14.1倍。阿里电商市占企稳，即时零售投入重构电商架构，看好其在AI全栈式布局潜力。京东零售表现稳健，外卖UE改善，大促期间或将看到更多与零售的联动效应。快手关注可灵商业化推进。风险：行业竞争激烈；变现不及预期；海外拓展不及预期。