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商贸零售行业点评报告：9月社零同比+3.0%，可选消费表现更佳

商贸零售 2025-10-20 开源证券 Mascower

2025年9月社会消费品零售总额（社零）同比增长3.0%，1-9月累计同比增长4.5%，社会消费维持稳健增长，可选消费整体强于必选消费，结构分化延续。必选品类中，粮油食品表现相对较好，同比增长6.3%；可选品类中，金银珠宝和化妆品表现亮眼，分别同比增长9.7%和8.6%。线上渠道延续增长，1-9月全国网上零售额同比增长9.8%；线下各业态增速继续放缓，超市、便利店、百货店等零售额增速较1-8月边际放缓。根据马上赢数据，2025Q3线下各业态销售额较2024Q3承压，大卖场降幅最大（-14.8%）。投资建议关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，重点关注黄金珠宝、线下零售、化妆品和医美四条投资主线，具体推荐老铺黄金、潮宏基、永辉超市、爱婴室、毛戈平、珀莱雅等。风险提示消费复苏不及预期及企业经营成本费用提升。

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