商贸零售行业2023年10月社零数据点评：10月社零同比增长7.6%，可选消费黄金珠宝引领增长

10月社零同比增长7.6%，可选消费黄 券 证金珠宝引领增长 研——2023年10月社零数据点评 究 增持（维持） 报事件 告11月15日，国家统计局公布2023年10月份社零数据。2023年10月， 行业:商贸零售 我国社零总额为4.33万亿元，同比增长7.6%（前值为5.5%）。其中， 日期: 2023年11月17日 除汽车以外的消费品零售额3.92万亿元，同比增长7.2%（前值为 5.9%）。2023年1-10月社零总额为38.54万亿元，同比增长6.9%，两 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 年复合增速为3.7%。社会消费延续复苏态势，环比持续改善。 点评 乡村增长优于城镇，餐饮主要系十一假期拉动增长。从区域结构看， 10月城镇消费品零售额37479亿元，同比增长7.4%；乡村消费品零 售额5854亿元，增长8.9%。1-10月份城镇消费品零售额333889亿 商贸零售 沪深300 10% 5% 1% -4% 11/2201/2304/2306/2309/2311/23 -9% -13% -18% -23% -27% 最近一年行业指数与沪深300比较 行业动态 相关报告： 《把握经营韧性凸显的低估值标的，关注双十一大促催化》 ——2023年11月05日 《关注三季报业绩超预期标的，看好黄金珠宝高景气度》 ——2023年10月29日 《社会消费延续复苏态势，下周关注电商平台双十一预售》 ——2023年10月22日 元，同比增长6.8%；乡村消费品零售额51551亿元，增长7.6%。从消费类型看，10月商品零售38533亿元，同比增长6.5%，同比增速环比上升1.9pct，两年复合增速为3.5%；餐饮收入4800亿元，同比增长17.1%，同比增速环比上升3.30pct，两年复合增速为3.7%。1-10月份商品零售343535亿元，同比增长5.6%；餐饮收入41905亿元，增长18.5%。 必选消费中烟酒类高速增长，可选中黄金珠宝引领增长。10月份，粮油食品类及饮料类零售额分别同比增长4.4%、6.2%，烟酒类商品零售额同比大幅增长15.4%，增速环比-3.9pct、-1.8pct、-7.7pct，1-10月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长5.2%、2.4%和10.3%。可选消费表现分化，10月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽针纺织品、化妆品商品零售额分别为10.4%、7.5%、1.1%，增速环比9月份分别+2.7pct、-2.4pct、-0.5pct。1-10月份金银珠宝、服装鞋帽针纺织品、化妆品零售额分别增长12.0%、10.2%、6.2%。黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。 电商渗透率维持稳定，线下百货便利店表现较优。推算10月线下零售 额（社零总额-实物网上商品零售额）为3.08万亿元，同比增长9.31% （较9月+4.17pct），两年复合增速为0.4%。推算1-10月份线下零售整体增长6.15%，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.3%、4.7%、3.6%、7.2%，超市零售额同比略有下降0.6%。电商渗透率维持稳定，推算单10月实物商品网上零售额同比增长3.65%（较9月-2.92pct），两年复合增速为12.5%；1-10月份全国网上零售额同比增长11.2%，其中实物商品网上零售额增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%（较9月 +0.3pct），在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长11.3%、7.6%、8.2%。 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，黄金 行业动态 珠宝板块景气度有望延续。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。 投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：重庆百货、小商品城、红旗连锁、高鑫零售、家家悦、永辉超市。 投资主线三：2023年以来，平台经济政策持续释放积极信号，推动平台经济规范健康持续发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。 风险提示 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。 目录 1事件：2023年10月份社零数据公布4 2点评4 2.1乡村增长优于城镇，餐饮主要系十一假期拉动增长4 2.2电商渗透率维持稳定，线下百货便利店表现较优5 2.3必选消费中烟酒类高速增长，可选消费黄金珠宝引领增长 ...............................................................................................6 3投资建议7 4风险提示8 图 图1：社会消费品零售总额当月同比4 图2：社会消费品零售总额累计同比4 图3：城镇与乡村当月零售同比增速5 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速5 图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速6 表 表1：限额以上分品类零售额增速一览7 1事件：2023年10月份社零数据公布 2023年10月，我国社零总额为4.33万亿元，同比增长7.6% （前值为5.5%）。其中，除汽车以外的消费品零售额3.92万亿元，同比增长7.2%（前值为5.9%）。2023年1-10月社零总额为 38.54万亿元，同比增长6.9%，两年复合增速为3.7%。社会消费延续复苏态势，环比持续改善。 图1：社会消费品零售总额当月同比 社零总额：当月同比（%） 15 10 7.60 5 7.20 0 (5) 10) 20社零总额：除汽车外当月同比（%） 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 ( 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 图2：社会消费品零售总额累计同比 社零总额:累计同比（%） 9.30 8.46 8.20 7.307.006.806.90 5.80 3.50 0.60 -0.10-0.20 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 0.00 (2.00) (4.00) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2点评 2.1乡村增长优于城镇，餐饮主要系十一假期拉动增长 按经营单位所在地分，乡村增长优于城镇。10月份，城镇消费品零售额37479亿元，同比增长7.4%；乡村消费品零售额5854亿元，增长8.9%。1-10月份，城镇消费品零售额333889亿元，同比增长6.8%；乡村消费品零售额51551亿元，增长7.6%。 图3：城镇与乡村当月零售同比增速 城镇:当月同比增速（%）乡村:当月同比增速（%） 7.40 8.90 25 20 15 10 5 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 0 (5) (10) (15) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 从消费类型看，餐饮消费持续增长。10月份，商品零售38553亿元，同比增长6.5%，同比增速环比上升1.90pct，两年复合增速为3.5%；餐饮收入4800亿元，增长17.1%，同比增速环比上升3.30pct，两年复合增速为3.7%。1-10月份，商品零售343535亿元，同比增长5.6%；餐饮收入41905亿元，增长18.5%。 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 商品零售:当月同比增速（%） 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 餐饮收入:当月同比增速（%） 17.10 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 6.50 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.2电商渗透率维持稳定，线下百货便利店表现较优 从渠道来看，线下便利店百货表现较优。推算10月线下零售 额（社零总额-实物网上商品零售额）为3.08万亿元，同比增长 9.31%（较9月+4.17pct），两年复合增速为0.4%。推算1-10月份线下零售整体增长6.15%，限额以上零售业单位中的便利店、专 业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.3%、4.7%、 3.6%、7.2%，超市零售额同比下降0.6%。 电商渗透率维持稳定，线上仍是消费增长拉动因素之一。推算10月实物商品网上零售额同比增长3.65%（较9月-2.92pct），两年复合增速为12.5%。1-10月份，全国网上零售额122915亿元，同比增长11.2%。其中，实物商品网上零售额103010亿元，增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%（环比 +0.3pct）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长11.3%、7.6%、8.2%。 图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速 30.00 推算网上实物零售额当月同比（%）推算线下零售额当月同比（%） 20.00 10.00 0.00 9.31 3.65 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023/1—2 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2021-12 2021-10 -10.00 -20.00 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.3必选消费中烟酒类高速增长，可选消费黄金珠宝引领增长 从商品类别看，必选消费稳步增长。10月份，粮油食品类及饮料类零售额分别同比增长4.4%、6.2%，烟酒类商品零售额同比大幅增长15.4%，增速环比-3.9pct、-1.8pct、-7.7pct，1-10月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长5.2%、2.4%和10.3%。 可选消费表现分化，黄金珠宝引领增长。10月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽针纺织品、化妆品商品零售额分别为10.4%、7.5%、1.1%，增速环比9月份分别+2.7pct、-2.4pct、-0.5pct。1- 10月份金银珠宝、服装鞋帽针纺织品、化妆品零售额分别增长 12.0%、10.2%、6.2%。黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。 表1：限额以上分品类零售额增速一览 大类 分品类 2022年10月 2023年9月 2023年10月 增速同比变化 增速环比变化 合计 限额以上总 额 0.00% 4.70%