商贸零售行业：11月社零在同期低基数下高增，可选消费表现更佳

商贸零售行业：11月社零在同期低基数下高增，可选消费表现更佳 2023年12月20日 看好/维持 商贸零售 行业报告 2023年11月社零在去年同期低基数背景下实现高增。2023年11月社会消费 品零售总额42505亿元，同比增长10.1%，在去年同期受疫情影响低基数的背景下实现高增，但略低于12.5%的市场预期。增速环比10月份上升2.5pct.， 未来3-6个月行业大事: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 已实现连续4个月增速提升。与2021年11月相比，社零总额增长3.56%，两 行业基本资料 占比% 股票家数 96 2.08% 行业市值(亿元) 7199.95 0.86% 流通市值(亿元) 6178.62 0.94% 行业平均市盈率 256.85 / 行业指数走势图 27.0% 商贸零售 沪深300 年复合增速约为1.5%，整体仍在复苏通道。1-11月社零累计同比增长7.2%。分消费类型来看，餐饮表现远好于商品零售。分消费类型来看，11月餐饮收入同比增长25.8%，远高于商品零售的8%增长，由于疫情期间受影响较大，增长 弹性更大。餐饮收入增速环比10月份上升8.7pct.，同社零整体一样实现连续4 个月增速提升，呈现较大复苏弹性。与2021年11月相比，餐饮销售额增长 15.22%，两年复合增速约为7.36%，远高于社零整体水平。 分品类来看，可选消费品相对表现更佳。分品类来看，可选消费品表现整体好于必选消费品。可选消费的服装鞋帽、针纺织品类、金银珠宝类、体育、娱乐 用品类、汽车类等均实现了超10%增长，增速较快；必选消费品的粮油食品类饮料类、日用品类分别同比增长4.4%、6.3%和3.5%，增长较为平缓。重点品 类方面：11月化妆品类销售额同比下降3.5%，增速环比10月份下降4.6pct.， 在可选消费里表现较差。双十一大促美妆销售表现尚可，综合电商平台个护美妆类销售额786亿元，同比下降了4.38%；抖音美妆品类GMV同比+75%。但11月份美妆销售整体表现仍较为疲软，这反应了在消费信心不足的背景下，短期国民美妆消费热情仍较淡。11月金银珠宝销售额同比增长10.7%，增速环比10月上升0.3pct.，延续高增态势。11月份黄金价格呈现高位震荡态势，绝对价格相较于去年同期实现较大幅增长，为黄金珠宝的销售增长提供了强劲支撑线下渠道持续复苏，增长表现好于线上渠道。1-11月实物商品网上零售额累计 10.3万亿，计算得到11月实物商品网上零售额1.47万亿，同比增长8.14%， 增速小于社零整体增速，线上渠道销售占比延续10月的下降趋势，主要源于去年同期线下渠道受疫情冲击较大。线下渠道方面，1-11月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.4%、5.1%4.5%、7.7%，其中便利店和百货店的增速好于社零整体水平，线下渠道持续复苏。 投资建议：2023年消费持续处于复苏通道，但复苏节奏偏慢，复苏力度偏弱。 在消费能力和消费信心仍未完全恢复的背景下，重点关注景气度仍然较高，增长确定性较强的行业，以及行业内主打高性价比消费、承接消费结构变化而受益的标的。 风险提示：消费复苏节奏不及预期，市场竞争加剧风险。 行业重点公司盈利预测与评级 7.0% -13.1% 12/202/204/206/208/2010/20 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522090005 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 简称 EPS(元) PE PB 评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 珀莱雅 2.9 2.87 3.71 36 37 28 8 推荐 贝泰妮 2.48 3.15 3.99 30 23 18 5.6 推荐 巨子生物 1.01 1.35 1.75 30 24 19 11 - 华熙生物 2.02 1.84 2.27 67 41 34 5.5 - 丸美股份 0.43 0.71 0.9 78 38 30 3.4 - 福瑞达 0.04 0.37 0.46 237 27 22 2.8 - 周大生 1.00 1.27 1.15 1.75 14 12 10 - 9 - 老凤祥 3.25 4.43 5.13 5.86 13 14 12 - 11 注：未覆盖公司盈利预测数据取自同花顺一致预期资料来源：同花顺，东兴证券研究所 相关报告汇总 东兴证券行业报告 P3 商贸零售行业：11月社零在同期低基数下高增，可选消费表现更佳 报告类型 标题 日期 行业深度报告 商贸零售&社会服务行业2024年投资展望：消费稳步复苏下，优选细分领域龙头 2023-11-30 行业普通报告 美护行业：双十一大促表现尚可，部分国货美妆品牌赶超国际大牌 2023-11-20 行业深度报告 商社行业2023年中期策略：关注确定性与复苏的弹性 2023-07-10 行业深度报告 零售＆美护行业：疫情扰动已过，复苏通道开启 2023-05-16 行业普通报告 商贸零售行业：1-2月社零消费回暖，线下消费的复苏通道已开启 2023-03-16 行业普通报告 【东兴商社】商社行业业绩预告总结：22年底部已现，23年恢复与成长兼具 2023-02-07 行业深度报告 化妆品行业：从研发和核心成分出发，探寻国货美妆的星辰大海 2023-01-04 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 商贸零售行业：11月社零在同期低基数下高增，可选消费表现更佳 分析师简介 刘田田 对外经济贸易大学金融硕士，2019年1月加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2年买方经验，覆盖大消费行业研究，具备买方研究思维。 魏宇萌 中国人民大学经济学学士，金融硕士。2020年7月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研究员，主要负责化妆品、免税、黄金珠宝、电商、传统零售等研究方向。 刘雪晴 中央财经大学经济学硕士。2020年8月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研究员，主要负责旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美等研究方向。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 东兴证券行业报告 P5 商贸零售行业：11月社零在同期低基数下高增，可选消费表现更佳 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际 福田区益田路6009号新世界中心 座16层 大厦5层 46F 邮编：100033 邮编：200082 邮编：518038 电话：010-66554070 电话：021-25102800 电话：0755-83239601 传真：010-66554008 传真：021-25102881 传真：0755-23824526