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商贸零售行业点评报告:10月社零总额同比-0.5%,疫情影响线下消费,期待疫情恢复后可选消费弹性

商贸零售2022-11-15吴劲草、阳靖东吴证券娇***
商贸零售行业点评报告:10月社零总额同比-0.5%,疫情影响线下消费,期待疫情恢复后可选消费弹性

11月15日,国家统计局公布2022年10月社零数据。2022年10月,我国社零总额为4.0万亿元,同比-0.5%(前值为+2.5%);除汽车外的消费品零售额为3.7万亿元,同比-0.9%(前值为+1.2%)。 点评 分线上线下看:线下受局部区域疫情反复影响,线上维持良好增速。10月网上实物商品零售额为1.2万亿元,同比+15.3%(前值为+8.3%);线下消费方面,推算线下社零总额为2.8万亿元,同比-6.1%(前值为+0.6%)增速有所下滑;剔除餐饮消费后,线下商品零售同比-5.7%(前值为+0.9%)。部分居民选择电商下单囤货,或是线上社零增速较高的原因。 分消费类型看:商品零售好于餐饮。10月商品零售3.6万亿元,同比+0.5%(前值+3.0%);餐饮收入0.4万亿元,同比-8.1%(前值-1.7%)。 分品类看:必选消费品韧性较强,可选消费品中汽车表现亮眼。 必选消费整体表现较为稳健,从限上零售额看,10月份粮油食品类同比+8.3%,饮料类同比+4.1%。日用品这类保质期较长的刚需品出现销售额同比下滑,反映疫情区域复发之下购物不便对于消费需求的压制。 可选消费有待恢复:10月服装/化妆品/金银珠宝/家器音像类消费同比-7.5%/-3.7%/-2.7%/-14.4%,均表现一般。汽车类同比+3.9维持正增长,是表现比较强势的可选消费品。我们认为在后续疫情好转之后,可选消费需求有望反弹恢复。 投资建议:整体上消费仍然收到疫情反复的影响。我们建议当前重点关注以下两个方向:①成长链,即公司成长逻辑较强且受疫情直接影响较小的方向,如厦门象屿、科思股份等;②恢复链,即疫情好转后业绩弹性较大、且具备长期价值的标的,如中国中免、海南机场等。 风险提示:疫情反复,消费恢复不及预期等 11月15日,国家统计局公布2022年10月社零数据。2022年10月,我国社零总额为4.0万亿元,同比-0.5%(前值为+2.5%);除汽车外的消费品零售额为3.7万亿元,同比-0.9%(前值为+1.2%)。 图1:社零总额当月同比增速 点评 分线上线下看:线下受局部区域疫情反复影响,线上维持良好增速。10月网上实物商品零售额为1.2万亿元,同比+15.3%(前值为+8.3%);线下消费方面,推算线下社零总额为2.8万亿元,同比-6.1%(前值为+0.6%)增速有所下滑,转为同比负增长;剔除餐饮消费后,线下商品零售同比-5.7%(前值为+0.9%)。部分居民选择电商下单囤货,或是线上社零增速较高的原因。 图2:网上实物商品零售额及增速 图3:线下社零总额及增速(含线下商品零售及餐饮) 分消费类型看:商品零售好于餐饮。10月商品零售3.6万亿元,同比+0.5%(前值+3.0%);餐饮收入0.4万亿元,同比-8.1%(前值-1.7%)。 图4:商品零售额及增速 图5:餐饮收入及增速 分品类看:必选消费品韧性较强,可选消费品中汽车表现亮眼。 必选消费整体表现较为稳健,从限上商品零售额看,10月份粮油食品类同比+8.3%,饮料类同比+4.1%,中西药品类同比+8.9%,表现平稳;日用品消费同比-2.2%,日用品这类保质期较长的刚需品出现销售额同比下滑,反映疫情区域复发之下购物不便对于消费需求的压制。 可选消费有待恢复,10月服装/化妆品/金银珠宝/家器音像类消费同比-7.5%/-3.7%/-2.7%/-14.4%,均表现一般。汽车类同比+3.9维持正增长,是表现比较强势的可选消费品。 我们认为在后续疫情好转之后,可选消费需求有望反弹恢复。 图6:分品类限额以上商品零售额当月同比增速对比 表1:部分品类限额以上商品零售额当月同比增速当月同比2022.1~2 2022.03限额以上商品零售9.1%-0.4% 投资建议 整体上消费仍然收到疫情反复的影响。我们建议当前重点关注以下两个方向:①成长链,即公司自身成长逻辑较强,且经营受疫情直接影响较小的方向,如厦门象屿、科思股份等;②恢复链,即疫情好转后业绩弹性较大、且具备长期价值的标的,如中国中免、海南机场等。 风险提示 疫情反复,消费恢复不及预期等