油脂周报：产业链整体偏弱 油脂期价承压

产业链整体偏弱油脂期价承压 豆油、棕榈油、菜籽油 核心观点 期货研究报告 豆油： 由于美国政府关门造成关键数据缺失，难以准确评估美国豆油阶段性供需格局变化。同时，中美贸易关系前景变化继续影响市场情绪。产业链情况来看，国际市场，美国豆油库存降至九个月低点但高于预期，显示生物燃料需求稳健。但近期国际原油价格走低，给油脂市场带来外溢影响仍在拖累油脂期价表现。国内市场，豆油港口库存徘徊在近五年高位，叠加油厂开机率回升，供应压力显著，导致现货基差承压。短期来看，豆油期价仍处于宽幅震荡区间。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 短期利空主要来自马来西亚棕榈油局9月报告，显示马棕库存超预期环比激增7.2%至236.1万吨，且印度9月棕榈油进口量环比下降16.3%，需求转向豆油。这导致国内棕榈油期现货价格近期小幅回调。最新数据显示，10月上半月马来西亚棕榈油出口数据强劲，需求韧性仍存。短期棕榈油期价受库存压力调整，各国贸易关系反复，国际油价走弱等因素仍在拖累棕榈油期价表现，短期棕榈油期价的动荡行情仍在持续。 菜籽油： 作者声明 近期中美关系和中加关系的变化持续扰动市场神经。国内菜籽油市场呈现供应趋紧，需求分化的特点。供应端，受中国商务部对加拿大油菜籽征收反倾销保证金影响，9月以来加拿大油菜籽进口几近停滞，导致国内油厂开机率大幅下滑，进口菜籽油供应持续收紧，菜籽油库存高位持续去化，但高价对需求的抑制效应仍需关注，同时远期买船增加在一定程度上改善远期供应预期。短期菜油期价在远期供应改善预期和油脂市场氛围转弱的拖累下整体承压。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格整体下跌.................................................41.2三大油脂期价整体下跌....................................................42巴西生柴需求预期增长中加贸易前景扰动持续....................................62.1美农报告暂停发布巴西生柴需求预期增长...................................62.2印尼政府计划在2026年实施B50马棕出口环比增长..........................72.3中加贸易前景扰动持续澳洲油菜籽出口环比回升.............................72.4豆棕油库存回升菜籽油库存延续去化.......................................83结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存...............................................................10图12国内菜籽油库存...............................................................10 表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体下跌 本周三大油脂现货价格涨跌互现，四级豆油张家港现货价格8560元/吨，周比下跌20元/吨。广州24度棕榈油现货价9250元/吨，周比下跌210元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价10120元/吨，周比下跌210元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价整体下跌 本周国内三大油脂期价整体下跌，菜籽油领跌。同时，资金来看，三大油脂成交均明显放量，棕榈油和菜籽油持仓量显著下降。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2巴西生柴需求预期增长中加贸易前景扰动持续 2.1美农报告暂停发布巴西生柴需求预期增长 印度炼油协会（SEA）近日发布2025年9月份印度植物油进口数据，该月印度植物油（包括食用和非食用）进口量为164万吨，环比下降2.24%，同比增长50.8%。其中食用植物油进口量160万吨，环比下降1.04%，同比增长50.74%。2025年9月份印度棕榈油进口总量为约83万吨，上月数据为99万吨，去年同期为80万吨。毛豆油进口量为53万吨，上月数据为37万吨，去年同期为38万吨。毛葵花籽油进口量为27万吨，上月数据为26万吨，去年同期为15万吨。印度植物油分国别进口情况，进口植物油分国别情况来看，棕榈油进口方面，2024年11月-2025年9月份印度自印尼进口棕榈油348万吨，其中精炼棕榈油83万吨，毛棕油265万吨。自马来西亚进口棕榈油249万吨，其中精炼棕榈油13万吨，毛棕油232万吨。豆油进口方面，2024年11月-2025年9月份印度自阿根廷进口豆油264万吨，自巴西进口豆油109万吨。葵花油进口方面，2024年11月-2025年9月份印度自乌克兰进口葵花油58万吨，自俄罗斯进口葵花油135万吨。印度植物油本年度以来分品种汇总进口情况，2024年11月-2025年9月，印度累计进口毛棕榈油591万吨左右，精炼棕榈油100万吨左右，豆油439万吨左右，葵花油262万吨左右。合计植物油进口量为1398万吨左右。从印度进口植物油品种间价差角度来看，2025年9月份印度进口毛棕油均价1164美金/吨，环比上升13美金/吨。进口毛豆油均价1182美金/吨，环比下降13美金/吨。进口毛葵花油均价1293美金/吨，环比增长29美金/吨。从各品种油脂间价差数据来看，2025年9月份印度进口豆棕油价差18美金/吨（上月44美金/吨），进口葵棕油价差129美金/吨（上月113美金/吨），进口葵豆油价差111美金/吨（上月69美金/吨）。统计数据显示，近年印度进口豆棕油价差均值水平为135美金/吨，葵棕近年均值水平200美金/吨，葵豆近年均值水平70美金/吨。截止至10月1日印度油脂库存200万吨，环比上月187万吨增加，较2023年9月份373万吨的历史高位下降约173万吨，也低于近年均值220万吨的均值水平。从品种间价差来看，豆棕油价差迅速缩窄，豆油性价比优势显现。 咨询机构斯通艾克斯（StoneX）发布报告称，2026年巴西生物柴油需求预计增长6.3%，达到105亿升，在连续两年增长的基础上再创新高。这一预期是基于巴西全面执行B15柴油掺混比例的假设。StoneX表示，2025年巴西生物柴油消费预计将同比增长8.8%，主要受运输业燃料替代需求和能源安全政策推动。到2026年，若B15政策全面落地，生物柴油产量与消费量将稳步提升，巩固巴西在南美可再生燃料领域的领先地位。豆油仍是巴西生物柴油生产的核心原料。StoneX预计，在实施B15掺混比例 的情况，2026年巴西豆油消费量将增加6.3%，达到840万吨；2025年将增长10.1%。分析认为，随着生物燃料政策的推进与出口利润的缩减，更多豆油将被国内市场吸收。 2.2印尼政府计划在2026年实施B50马棕出口环比增长 截至2025年9月，B40政策已进入全面实施阶段，能源部数据显示，2025年印尼生物柴油分配目标为1560万千升，较2024年的1340万千升显著增长，主要用于满足国内交通运输领域的能源需求。印尼政府计划在2026年实施B50生物柴油政策。根据B35掺混需求计算，对应的毛棕油需求量再1230万吨左右，B40对应生柴分配目标为1562万千升，对应的毛棕油需求量约为1430万吨左右。而若2026年推广B50，对应的生柴分配目标为2010万千升，对应的毛棕油需求量或在1850万吨左右。 印尼能源部官员埃迪·维博沃于10月16日表示，政府正在考虑一项计划，拟从2026年开始要求从雅加达和巴厘岛起飞的国际航班使用掺混1%可持续航空燃料（SAF）的混合燃料。该强制掺混政策将采取分阶段实施的方式，目标是到2035年将SAF的掺混比例逐步提高至5%。这一政策的推出得益于国内生产能力的提升。印尼国家能源公司Pertamina今年已开始在其一个炼油厂单元中生产部分以废弃食用油（UCO）为原料的可持续航空燃料，并计划将另外两个炼油厂改造为专门处理UCO原料的设施。据印尼棕榈油战略研究智库估计，印尼每年具备生产300万至400万千升废弃食用油的潜力，为SAF的规模化生产提供了重要的原料基础。与此同时，挑战仍存。SAF生产成本高于传统航空煤油约三至五倍，若缺乏政府补贴或国际合作机制，航空公司可能面临成本压力。部分业内人士呼吁政府在政策设计中平衡环保目标与经济可行性，逐步建立激励体系，包括税收减免和碳信用交易，以确保产业链可持续发展。 船运调查机构周三表示，10月上