核心观点
- 豆油：市场整体承压，震荡偏弱。核心矛盾在于高库存与成本支撑的博弈。国内豆油库存处于近五年同期高位，油厂开机率高，供应压力大；中储粮持续拍卖进口大豆，增加供应预期；下游消费清淡，需求平淡；外盘美豆油价格下跌，成本支撑减弱；南美大豆丰产预期强化全球油脂供应宽松格局。短期豆油期价维持震荡偏弱。
- 棕榈油：市场整体承压，震荡偏弱。核心驱动在于产地出口疲软与国内高库存。马来西亚棕榈油出口数据疲软，产地库存去化预期延后；国内港口库存攀升，供应充裕；下游需求缺乏强劲提振，市场购销情绪清淡；减产季开启及马来西亚下调关税等潜在利好提供情绪支撑，但市场整体缺乏单边驱动。短期棕榈油市场维持震荡偏弱。
- 菜籽油：市场领跌油脂板块，短期弱势。核心驱动在于全球供应宽松预期强化与国内供应结构转变。全球油菜籽2025/26年度预计大幅增产约10%；美国生物燃料政策不确定性削弱美豆油和加拿大菜油消费增长预期；国内供应预期发生关键转变，澳大利亚新季菜籽到港并进入压榨，供应边际转向宽松；市场对中加贸易关系缓和抱有期待，强化远期供应宽松预期。短期菜油期价维持弱势。
关键数据
- 豆油：11月底美国豆油库存达13.05亿磅，较10月底增长15.95%，较一年前增长39.58%。印度取消部分阿根廷豆油订单，相当于印度月均豆油进口量的约20%。
- 棕榈油：12月1-10日马来西亚棕榈油出口量环比减少10.3%至15.0%，12月1-15日出口降幅扩大至16.4%。1月份马来西亚毛棕榈油出口税定为9.5%（此前14个月为10%）。10月底印尼棕榈油库存为233.3万吨，较9月份下降10.0%。
- 菜籽油：2025/26年度加拿大油菜籽出口量同比减少41.0%。西澳大利亚州2025/26年度油菜籽产量预期为417万吨，低于11月预测的430万吨，但仍高于过去五年平均水平。
研究结论
- 豆油：短期期价维持震荡偏弱，高库存与成本支撑博弈是核心矛盾。
- 棕榈油：短期市场维持震荡偏弱，产地出口疲软与国内高库存是主要压力。
- 菜籽油：短期期价维持弱势，全球供应宽松预期强化，国内供应结构转变。
