油脂周报：油脂整体承压，菜籽油偏弱运行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年6月9日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 油脂整体承压菜籽油偏弱运行 核心观点 专业研究·创造价值 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆油 随着豆油价格优势的逐渐减弱，同时重要假期备货需求时间窗口的过去，豆油市场的成交再次转淡，这也反映出下游市场的谨慎态度。随着国内油厂开工率的攀升，油厂豆油库存攀升至5年同期高位。本周以来，随着部分资金离场，豆油期价出现调整，资金面的支撑再次出现松动，这也反映出资金的不稳定性对盘面扰动明显增强。资金对油脂市场的支撑持续性较差，将会加剧油脂市场波动。短期来看，国内豆油期价在国内基本面驱动不强的背景下，仍将受到原料大豆成本端的扰动影响，同时豆油期价在跟随外盘美豆油期价走势的同时，受到资金的推动，盘面波动率也将明显上升。 棕榈油 目前国际棕榈油价格低于豆油和葵花籽油，市场对棕榈油需求存在继续改善预期。前有印度增加棕榈油进口，后有中国增加了棕榈油买船。国内在豆油、菜油库存回升的同时，棕榈油库存则持续去化。截至6月4日当周，港口棕榈 油库存下降至43.4万吨。后期随着棕榈油进口到港的增加，关注棕榈油港口库存是否会止降回升。短期来看，棕榈油期价受到国际油价和相关油脂价格的联动影响，在低库存和需求改善预期的支撑下，获得资金的青睐，迎来止跌反弹走势，在油脂市场中表现偏强。 菜籽油 近期国际油菜籽价格在天气题材和加拿大菜籽出口节奏的影响下陷入胶着。现阶段加拿大天气对于油菜籽的生长总体利好，也有助于油菜籽播种以及作物初期生长。加拿大统计局称，截至今年3月底，加拿大的油菜籽库存为 826.3万吨，同比增长17.5%，接近市场预期的830万吨。其中农场库存增长16.3%，商业库存增长22.7%。同期油菜籽出口量为370万吨，同比下降36%，远低于五年均值。目前国内进口菜籽供应充足，国内油厂开工率稳步提升，菜籽油产量增加，油厂菜籽油库存整体高位继续攀升。从库存角度来看，菜籽油相比棕榈油面临更大的库存压力。从盘面表现来看，油脂市场的轮动行情仍在持续，近期菜籽油受到国际油菜籽价格大幅波动的影响，叠加国内的库存压力较大，菜油市场难以吸引资金关注，令菜籽油期价反弹明显乏力，走势弱于棕榈油。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格整体下跌4 1.2油脂期价整体下跌4 2美豆油库存上调加拿大菜籽产区天气改善6 2.1美豆油库存上调投机基金增加豆油看空押注6 2.2马棕产量增幅超过出口增幅印度植物油进口增加6 2.3加拿大产区天气有利油菜籽生长欧盟油菜籽产量预估下调7 2.4三大油脂库存差异化显现7 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本8 图10国内豆油库存8 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体下跌 本周三大油脂现货价格整体下跌，四级豆油张家港现货价格8050元/吨， 周比下跌170元。广州24度棕榈油现货价上涨至7980元/吨，周比下跌100 元。进口菜籽产菜油广东现货价8460元/吨，周比下跌240元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价整体下跌 本周国内三大油脂期价整体下跌，其中棕榈油和豆油跌幅超1%，菜籽油最弱跌幅超3%。同时，资金来看，三大油脂成交和持仓均出现明显缩量。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存上调加拿大菜籽产区天气改善 2.1美豆油库存上调投机基金增加豆油看空押注 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周五调整了5月中旬发布的4月份大豆压榨数 据，将4月底会员企业的豆油库存数据从17.55磅上调至18.32亿磅，这将比3月底减少1%，比上年同期减少6.4%。作为参考，美国全国油籽加工商协会（NOPA）称4月底会员企业的豆油库存为17.55亿磅，比3月底的18.51亿磅减少5.2%，比去年4月底的19.57亿磅降低10.3%。美国农业部5月份供需报告显示，2023/24年度（10月至9月）美国豆油库存为16.77亿磅，高于上月预测的16.27亿磅，比上年的16.07亿磅高出4.4%。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金增加对豆油期市的看空押注，结束了此前连续四周净买入。截至2024年6月4日，投机基金在 芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净空单57,690手，比一周前增加 15,846手，前一周净买入4,677手。基金持有豆油期货和期权多单58,385手，一周 前62,760手；空单116,075手，一周前104,604手。豆油期货和期权的空盘量为615,280 手，一周前为597,248手。 2.2马棕产量增幅超过出口增幅印度植物油进口增加 印尼：印尼贸易部表示，印尼已将6月1日至30日的棕榈油参考价格定为每吨 778.82美元，低于5月1日到31日期间的877.28美元/吨。根据最新参考价，6月份的毛棕榈油出口关税为每吨18美元，出口费为每吨75美元。作为对比，5月的毛棕榈油出口关税为每吨52美元，出口费为每吨90美元。6月份的棕榈油出口税费合计为93美元/吨，低于5月份的142美元/吨。 马来西亚：马来西亚棕榈油局6月10日发布月度数据显示，马来西亚5月底棕榈油库存较上月增加0.5%至175万吨，为三个月来最高水平，因出口强劲的影响被产出增加所抵消。数据显示，马来西亚5月毛棕榈油产量环比增加13.48%，至170万吨， 增幅为六个月来最大。马来西亚5月棕榈油出口量增加11.66%至138万吨，为六个月 来最高水平。整体来看，由于产量增幅超预期，最终马来西亚5月末的棕榈油库存仍维持攀升趋势。未来需要继续关注出口的变化。 印度炼油协会(SEA)将在本月中旬公布5月份的食用油进口数据。印度经销商估 计5月份食用油进口量将继续增长，因为棕榈油和葵花籽油进口量增长。据经销商估计，5月份印度食用油进口量将达到150万吨，环比提高15%。其中棕榈油进口量估计为769,000吨，环比增长12.4%，创下1月份以来的最高值，因为棕榈油价格下跌促使印度精炼厂增加采购。经纪商GGNResearch的执行合伙人拉杰什·帕特尔表示，由 于利润率提高，精炼棕榈油进口量估计达到214,000吨，高于4月份的124,228吨。经销商表示，7月份在印度交货的毛棕榈油CIF报价约为每吨948美元，一个月前为920美元/吨，而豆油和葵花籽油的CIF报价分别约为每吨1028美元和1035美元，而 一个月前分别为920美元和945美元。7月份交货的毛棕榈油价格比竞争对手低了80 到87美元/吨，而一个月前是持平到低20美元不等；两个月前，毛棕榈油价格比竞争 对手每吨贵了近50美元。 2.3加拿大产区天气有利油菜籽生长欧盟油菜籽产量预估下调 近期由于加拿大大草原产区连续降雨，降水较往年偏多，播种进度较往年有所延迟，截至2024年5月31日的一周，在加拿大大草原三个主要油菜籽产区，萨斯喀彻温省的油菜籽播种完成71%，作物优良率为87%，高于去年同期的81%。近来降雨使得该省表层土墒情改善，墒情过剩率为3%，充足率为89%，短缺率为8%。在邻近的阿尔伯塔省，油菜籽播种完成66.6%，一周前为40.2%，上年同期为96%，五年均值为83.7%。而气象预报显示，加拿大大草原东部地区未来几天可能出现阵雨，到本周末转为干燥。但总体来看，最近的降雨不足以造成播种推迟，事实上会补充土壤水分。因而现阶段加拿大天气对于油菜籽的生长总体利好，也有助于油菜籽播种以及作物初期生长。 法国分析机构战略谷物公司周一发布月报，将2024/25年度欧盟油菜籽产量预期调低到1794万吨，低于之前预测的1812万吨，比2023/24年度的1991万吨下降了9.9%，因为法国天气潮湿，而中欧出现霜冻。2024/25年度欧盟油菜籽种植面积预计为559万公顷，比去年下降了9.7%。单产预计为3.21吨/公顷，比去年下降0.2%。自秋季以来，欧盟头号油菜籽种植过法国出现强降雨，推迟了播种工作，导致农田被淹，损害了作物质量。不过，4月份的晚霜对于法国作物的负面影响没有对捷克和斯洛伐克等中欧国家的影响那么大。法国作物主要是受到降雨和田间涝渍的不利影响。一些田地需要重播。在第二大油菜籽生产国德国，作物扬花令人满意，气温接近季节性均值。由于产量预计下降，而库存较低，2024/25年度欧盟油菜籽供应预计收紧，从第三国（如乌克兰和澳大利亚）的进口增长，只能起到部分抵消。 2.4三大油脂库存差异化显现 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 豆油 随着豆油价格优势的逐渐减弱，同时重要假期备货需求时间窗口的过去，豆油市场的成交再次转淡，这也反映出下游市场的谨慎态度。随着国内油厂开工率的攀升，油厂豆油库存攀升至5年同期高位。本周以来，随着部分资金离场，豆油期价出现调整，资金面的支撑再次出现松动，这也反映出资金的不稳定性对盘面扰动明显增强。资金对油脂市场的支撑持续性较差，将会加剧油脂市场波动。短期来看，国内豆油期价在国内基本面驱动不强的背景下，仍将受到原料大豆成本端的扰动影响，同时豆油期价在跟随外盘美豆油期价走势的同时，受到资金的推动，盘面波动率也将明显上升。 棕榈油 目前国际棕榈油价格低于豆油和葵花籽油，市场对棕榈油需求存在继续改善预期。前有印度增加棕榈油进口，后有中国增加了棕榈油买船。国内在豆油、菜油库存回升的同时，棕榈油库存则持续去化。截至6月4日当周，港口棕榈油库存下降至43.4万 吨。后期随着棕榈油进口到港的增加，关注棕榈油港口库存是否会止降回升。短期来看，棕榈油期价受到国际油价和相关油脂价格的联动影响，在低库存和需求改善预期的支撑下，获得资金的青睐，迎来止跌反弹走势，在油脂市场中表