豆类周报：美农报告整体偏空 豆类期价持续承压

豆类|周报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年10月13日豆类 美农报告整体偏空豆类期价持续承压 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 核心观点 大豆 本周美国农业部公布了10月份的月度供需报告。美国农业部下调美国大豆产量预测，但依然将创下历史最高产量，也证实近期美国产区的干燥天气并未对美豆单产造成明显影响，美豆创纪录的产量前景进一步得到巩固，由于美豆产量数据仅微幅调整，给期货市场带来的影响较为有限，而美豆期末库存维持不变，更是令10月供需报告乏善可陈。报告后，美豆期价继续向1000美分 关口靠近。近期投机基金连续7周削减看空押注，净空单降至5月底以来的最低。盘面资金压力有所减轻，短期继续下探空间或将受限。美豆期价转为震荡偏弱运行。国内现阶段国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，进口大豆供应仍显充裕。10月份之前国内进口大豆供应压力较大，而10月船期往后到货量减少，国内或进入降库存通道。10月份港口大豆库存仍面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。随着国庆备货行情告一段落，节后重点关注下游补库节奏油厂开工节奏和提货节奏影响库存去化进程。需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响。短期豆二期价仍将跟随外盘美豆期价的走势，区间震荡偏弱。 豆粕 10月份港口大豆库存仍面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。库存拐点尚未出现，油厂压榨扭亏为盈，节后开工率有所上升，豆粕库存在经历了短暂去化之后，或再次面临胀库压力，随着国庆备货行情告一段落，节后重点关注下游补库节奏油厂开工节奏和提货节奏影响库存去化进程。需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响。尽管未来数月内国内菜粕供应相对宽松，但政策面的不确定性仍然存在，部分饲企做好修改饲料配方，降低菜粕添比的心理预期，关注豆粕对菜粕的替代增量变化。整体来看，豆粕期价在跟随外盘美豆期价的同时，承压于国内疲弱的基本面，假期过后整体表现明显偏弱，短期转为震荡走势。后期关注基本面改善情况对价格的进一步推动。 菜粕 国庆假期之后，情绪推动的行情有所降温，在国内外宏观环境转向乐观之后，市场资金转战强宏观品种，对于事件驱动行情的关注度有所下降，菜粕期价子高位逐渐回落。国内短期进口菜籽供应充裕，长期来看随着中国对加拿大油菜籽开展的反倾销调查开启，进口菜籽数量将明显减少。国内远期采购明显谨慎，菜粕现货成交较少。国内油厂开机率维持正常水平，但由于水产消费旺季逐渐结束，下游提货消费情绪转弱，部分油厂菜粕仍有胀库停机现象。随着短期市场情绪逐渐回落，在预期无法证伪的背景下，短期期价动荡加剧，走势或相对独立，期价表现强于外盘，关注资金波动风险。 1/14请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 生猪 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格整体下跌4 1.2豆类期价整体走弱4 2美豆收获步伐加快南美大豆播种缓慢6 2.1美农报告整体偏空美豆收获步伐加快6 2.2巴西大豆播种偏慢产区天气形势整体改善7 2.3巴西大豆出口下滑美豆出口同比偏慢8 2.4投机基金连续7周削减看空押注9 2.5进口大豆到港增加9 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体下跌 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3780元 /吨,周比下跌100元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4220 元/吨，周比下跌200元。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体走弱 2024年第40周，豆类期价整体走弱，豆一期价周度跌幅超5%，豆二期价周跌幅超4%。资金来看，豆一和豆二成交均出现明显萎缩，持仓量豆一增仓3.3万手，豆二则减仓1万手。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆收获步伐加快南美大豆播种缓慢 2.1美农报告整体偏空美豆收获步伐加快 本周五发布的USDA供需报告显示，2024/25年度美豆单产下调0.1蒲/英亩至 53.1蒲/英亩，一定程度上体现了8月下旬-9月份干燥天气对于晚熟作物生长的影响，而报告前分析师预估的单产降幅会更大，平均预估为53蒲/英亩，预估区间为51.7- 54.0蒲/英亩，当然市场也将密切关注后续报告中，USDA是否会对美豆单产做出进一步的调整；2024/25年度美豆收获面积维持8630万英亩，分析师平均预估8630万英亩，这样使得2024/25年度美豆总产量较9月报告下调400万蒲至45.82亿蒲，报告前分析师平均预估45.86亿蒲。 此外，2024/25年度美豆压榨和出口分别持稳于24.25亿蒲和18.50亿蒲，报告最终通过调整2023/24年度美豆供需数据，将2024/25年度美豆结转库存持稳于5.50亿蒲，但仍然高于市场平均预估的5.42亿蒲，2023/24年度美豆结转库存调整后为 3.42亿蒲，9月报告为3.40亿蒲。2023/24年度美豆库消比8.33%，上月8.27%，2024/25年度美豆库消比12.53%，上月12.53%。 全球方面，2023/24年度巴西大豆产量为1.69亿吨，9月为1.69亿吨。巴西初期的干旱并未影响USDA给出的产量预估。2023/24年度全球大豆库存1.1237亿吨。2024/2025年度全球大豆产量调减28万吨至4.2892亿吨，上一产季产量3.9471亿吨。调减的国家主要美国、俄罗斯、乌克兰，备受市场关注的南美巴西和阿根廷分别维持1.69亿吨、5100万吨不变。2024/25年度全球大豆库存1.3465亿吨，较9月报告进一步上调。 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获完成47%，高于历史均值。大豆优良率下降1个百分点。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至10月6日（周日），美国大豆落叶率为90%，去年同期91%，五年均值85%。大豆收获进度为47%，上周26%，高于去年同期的37%，也高于五年均值34%。大豆优良率为63%，低于一周前的64%，去年同期51%。大豆评级优的比例为12%，良51%，一般26%，差8%，劣3%。上周优为12%，良52%，一般25%，差8%，劣3%；去年同期优8%，良43%，一般31%，差12%，劣6%。 美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数显著提高，美国平原冬小麦干旱地区连续两周的干旱温暖天气导致旱情普遍加剧。截至2024年10月8日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数 （DSCI）为133,一周前是115，去年同期133。干旱地区人口7475万，上周5885万。中西部大部分地区天气干燥，只有从伊利诺伊州中西部到衣阿华州东南部的一小片地区出现了0.5到1.5英寸的降雨，而其他地区的降雨量充其量非常小。受海伦飓风带 来的强降雨的持续影响，俄亥俄河附近、南部至西南部，最北至俄亥俄州最南部的旱情有所缓解，但是大部分地区的降水量仍低于正常水平。过去30天，衣阿华州北半部、 明尼苏达州和五大湖区北部没有明显降水。过去60天里，俄亥俄河谷下游以北大部分 地区的降水量比正常至少低1.5英寸，明尼苏达州大部分地区、五大湖区北部、衣阿 华州中部和北部以及密苏里州西南部普遍降水不足3到6英寸。衣阿华州东北部和五大湖区中北部降水不足最严重。俄亥俄州大部分地区的干旱程度未变，该地区的极度干旱和超级干旱（D3至D4）已持续数周。 美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，拉尼娜现象在9月至11月出现的可能性为60%，并将持续到明年1月至3月。作为对比，上月CPC预测拉尼娜在9月到11月期间出现的几率为71%。拉尼娜现象是一种气候现象，其特征是赤道太平洋中部和东部的海洋温度低于平均水平，与影响全球农业的洪水和干旱以及加勒比飓风活动的增加有关。 2.2巴西大豆播种偏慢产区天气形势整体改善 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至10月6日，巴西 2024/25年度大豆播种进度为5.1%，一周前2.4%。作为对比，去年同期的播种进度为 10.1%。目前四个州开始播种大豆。帕拉纳州大豆播种进度为22%，一周前10%，高于去年同期的20%。马托格罗索大豆播种进度为3.7%，一周前2.6%，去年同期19.1%。在南马托格罗索州，大豆播种进度为10.0%，一周前3.0%，去年同期8.0%。戈亚斯州的播种进度为1.0%，上周0%，去年同期5.0%。 巴西气象机构Metsul气象公司周六发布的气象报告显示，过去几个月巴西连续数月降雨量低于平均水平，一些地区数月没有降雨，但是本周巴西气象模式将发生重大变化。Metsul公司预计本周将是巴西六个月来最多雨的一周。实际上，巴西旱季已经结束，并开始朝着雨季过渡，本周巴西北部、中西部和东南部各州将有降水。两个活跃的低压中心将导致巴西各州降雨模式转变。Metsul表示，近六个月没有降水的地区可能会下雨。在本周后半周以及周末期间，巴西中南部几个地方将出现新的降雨，因为低压再次向南部地区移动，尤其是南里奥格兰德州。该公司表示，未来十天，巴西许多地方预报有雨，和过去近六个月缺乏降雨形成对比。未来十天，巴西北部、中西部、东南部和南部的许多地区可能积累出现50毫米的降水。最大降雨量应该出现在圣 卡塔琳娜州和帕拉纳州，当地几个地区可能累计出现100毫米至200毫米的降水量。罗萨里奥谷物交易所周二发布的报告显示，在正常天气条件下，2024/25年度阿根 廷的谷物和油籽产量可能达到1.432亿吨，比上年的1.31亿吨提高9.3%，这可能将出口量推高至四年来的最高水平。在天气正常的情况下，阿根廷大豆、玉米、小麦和其他农作物的出口量可能提高到1.015亿吨，创下2020/21年度以来的最高水平。报告称，阿根廷是世界最大的豆油和豆粕出口国，也是主要的玉米出口国。但是如果降 雨不足，总收成可能低至1.288亿吨。目前，阿根廷农业核心的土壤水分条件充足，但该国西部和北部的农田急需降雨。阿根廷大豆种植将于下个月开始，而农户最近几周已经开始种植玉米。该交易所预测2024/25年度阿根廷玉米产量为5200万吨，比去年产量提高5.1%。作为对比，美国农业部本月早些时候预测2024/25年度阿根廷玉米产量为5100万吨，比上年的5000万吨提高2.0%。 2.3巴西大豆出口下滑美豆出口同比偏慢 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年10月份巴