基本面观点
- 现货市场：生猪价格周内先跌后涨，但周度重心大幅下移。全国生猪出栏均价为10.95元/公斤，环比下跌6.65%，同比下跌38.96%。供应压力持续累积，终端需求无明显改善，主产区猪价创阶段性新低。养殖端挺价意愿增加，但供强需弱的格局难以扭转，生猪行情或延续弱势震荡。
- 产能：2025年8月全国能繁母猪存栏量4038万头，相当于正常保有量的103.5%，呈现阶段性偏高。行业PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）提升，生产效率提高。中期来看母猪产能难降，行业产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主。新生仔猪数据环比继续抬升，印证供应宽松延续。
- 政策：农业农村部频繁召开推动生猪产业高质量发展座谈会，提出多项重要举措，包括严格落实产能调控、合理淘汰能繁母猪、适当调减存栏、减少二次育肥、控制肥猪出栏体重、严控新增产能等。长期来看，若能将能繁母猪存栏量调减至3950万头的目标实现，市场供需关系将得到改善，猪价有望逐渐趋稳。
策略观点与展望
- 展望：政策面释放积极信号，但实际产能去化不及预期，市场情绪转弱，空头氛围浓厚。短期来看，供应宽裕，且处于季节性需求淡季，猪价承压。中期来看，生猪产能仍处释放兑现阶段，政策倡导降重减母猪，但实际产能去化效果有待观察。2025年9月16日农业部召开的生猪产能调控企业座谈会，首次明确“双重100万头”任务，对9-12月价格博弈节奏和2026年行业格局产生重要影响。
- 策略：短期全国生猪市场供强需弱，主力合约弱势下探，参考运行区间11000~12000。
产业链结构
- 描述了从种猪场到生猪育肥、屠宰、销售及消费的完整产业链结构。
期现市场
- 生猪期现货价格周内先跌后涨，周度重心大幅下移。
- 标猪、肥猪价格继续下行，标肥猪价差呈扩大态势。
- 仔猪价格下跌，补栏情绪平淡，全国7kg仔猪周度均价为165.24元/头。
- 淘汰母猪价格弱势调整，跟随生猪价格持续震荡。
产能
- 能繁母猪存栏量维持在高位，规模场和中小散场均呈现小幅下调趋势。
- 能繁母猪淘汰量增加，但主动淘汰依旧谨慎，去化进程偏缓。
供给端
- 商品猪存栏量环比呈增长态势，规模企业和中小散场均有所增加。
- 商品猪出栏量环比增加，规模企业出栏计划增加，散户出栏难度大。
- 商品猪存栏结构中，7-49公斤小猪存栏占比上升，90-140公斤体重段生猪存栏量窄幅调整，140公斤以上大猪存栏比例微增。
- 商品猪出栏均重稳中小涨，随双节需求带动，东北地区大体重猪源成交有所提量。
需求端
- 终端消费表现平淡，屠宰企业白条走货不及预期，鲜销率微幅下降。
- 屠宰企业库容率有所提升，二次育肥成本下降。
- 屠宰企业开工率及鲜销率节后回落，北方冷鲜市场开工下降明显。
- 替代品价格中，牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋价格均有所下降。
成本及利润
- 生猪养殖屠宰利润持续亏损，自繁自养与外购仔猪模式的头均亏损分别升至202.82元和346.93元。
- 屠宰毛利下降，料肉比有所上升。
- 猪粮比价继续收窄，养殖端出猪亏损面积继续加大。
研究结论
- 短期内，生猪市场供强需弱，猪价延续弱势震荡。
- 中期来看，生猪产能仍处释放兑现阶段，政策倡导降重减母猪，但实际产能去化效果有待观察。
- 长期来看，若能将能繁母猪存栏量调减至3950万头的目标实现，市场供需关系将得到改善，猪价有望逐渐趋稳。
- 后市需密切关注能繁母猪存栏量、仔猪价格等关键指标变化，以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度。
