生猪月报：消费逐步恢复 猪价弱势难改

消费逐步恢复猪价弱势难改 美尔雅期货生猪月报202212 内容要点 基本面：产能去化支撑猪价跟随出现上行，但整体消费较常年仍然偏弱价格并无较强驱动。后续下方支撑逐渐减弱，年末消费增量如未能达到常年均值则价格可能出现挤兑状况。 现货：出栏增加兑现导致部分地区出现挤兑状况，后续消费启动后挤兑或有好转但很难逆转弱势，下周价格或有小幅走强但整体幅度不建议抱有过多希望。 策略：下周现货价格或有小幅走强但整体幅度有限，近月合约经过下跌后不建议追空操作。后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏。养殖利润仍处高位，但产能调整相对谨慎，远月目前难有强势基础。 C 目录 ONTENTS 1 生猪基本面分析 2 投资策略分述 3 生猪基本面分析 1.1能繁母猪与生猪存栏状态 数据来源：农业农村部、国家统计局 10月末，全国能繁母猪存栏量4379万头，较上月环比增加0.4%，同比增加0.7%，当前能繁母猪存栏量为正常保有量的106.8% 4800 48,000 4300 43,000 3800 38,000 3300 33,000 2800 28,000 2300 23,000 1800 18,000 能繁母猪明显波动区域 左：月度能繁母猪存栏(万头) 能繁母猪正常保有量 右：季度生猪存栏(万头) 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 ，产能大幅增加，处在黄色区域。但跟随近期养殖利润下降以及对明年前景的调整，产能恢复速度出现明显放缓。 生猪基本面分析 31000 出场价:生猪(外三元):广东 出场价:生猪(外三元):河北 出场价:生猪(外三元):山东 出场价:生猪(外三元):江苏 1.2生猪现货价格 29000 月末南方部分区域现货小幅上行，北方整 27000 体延续弱势。防疫政策调整虽然会有预期 2500023000 改观，但实际效果仍有待检验。出栏增加 21000 和消费不济导致挤兑风险依旧存在，预期 19000 上的腌腊和季节消费启动后虽有好转但很 17000 宏观状况难以逆转。供给环比恢复现货高 15000 位难以承接，年末价格上行不建议给予过 13000 高期待，短期内价格或有小幅走强但整体 11000 2022/03/012022/04/012022/05/012022/06/012022/07/01 出场价:生猪(外三元):辽宁出场价:生猪(外三元):河南 2022/08/012022/09/01 出场价:生猪(外三元):四川 2022/10/012022/11/01 出场价:生猪(外三元):湖南 幅度有限。 数据来源：国家粮油信息中心 生猪基本面分析 2500 5000 4500 2000 4000 1500 3500 3000 1000 2500 2000 500 1500 0 1000 左：全国15kg仔猪均价（元/头） 右：全国50kg母猪均价（元/头） 1.3母猪和仔猪价格 当前对明年价格预期尚可，仔猪价格相比落地成本仍有较好盈利水平，50kg母猪价格基本稳定，虽然目前补栏手段除二元后备外也存在二元回交、三元筛选等方式，但对于养猪的风险规避导致母猪补栏实际情况并无明显好转变化。年后消费走弱预期依旧存在。当前利润较好产能较为坚挺 ，母猪价格短期内难有变化。 数据来源：涌益咨询 生猪基本面分析 1.4上市猪企生猪销量 1200.00 1050.00 900.00 750.00 600.00 450.00 300.00 150.00 0.00 温氏天邦 大北农 新希望正邦牧原 傲农生物中粮 唐人神天康金新农 华统股份罗牛山 东瑞股份正虹 数据来源：各上市企业公告 注：牧原股份每年3月集中公布当年1、2月出栏情况。1、2月出栏量根据3月公布合计出栏量各占一半进行假设计算 15家上市企业2022年10月出栏量1083.6万头，环比增加7.04%，同比减少7.41%上市企业出栏量环比持续增加，同比较去年的产能高位有所调减。预计后续出栏持续环比增加，产能恢复和行业集中度持续增加。 生猪基本面分析 1.5规模以上屠宰量变化 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 第一季 第二季 第三季 第四季 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 数据来源：农业农村部 2022年10月全国规模以上屠宰场合计屠宰量为2097万头，环比减少0.6%，同比减少30.6%。今年消费基础较差且10月正逢猪价高位，屠宰场减少开工保障生存，同比去年大幅减少表面消费较为萧条。目前屠宰量方面鲜销率较高，屠宰情况表面市场交投不佳。 生猪基本面分析 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 单位：头日 / 1.6屠宰开工状况 单样本内企业日屠宰量 位 ：300000 头 / 日 250000 200000 150000 100000 50000 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 202020212022 数据来源：涌益咨询 疫情影响消费减弱，屠宰方面维持较低开工减少亏损。节庆更多是带来一过性影响，今年基础不佳，季节性消费恢复实际状况弱于常年水平，价格难以获得有效拉动。需求减少短期内开工状况难以出现明显提高 生猪基本面分析 1.7猪产品进口状况 60 50 40 30 20 10 0 猪副产品系列(万吨) 0203系列冻猪肉(万吨) 2017/1/1 2017/3/1 2017/5/1 2017/7/1 2017/9/1 2017/11/1 2018/1/1 2018/3/1 2018/5/1 2018/7/1 2018/9/1 2018/11/1 2019/1/1 2019/3/1 2019/5/1 2019/7/1 2019/9/1 2019/11/1 2020/1/1 2020/3/1 2020/5/1 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 数据来源：涌益咨询 10月猪类产品进口量23.96万吨，环比减少2.56%，同比减少16.3%；其中冻肉进口15.65万吨，同比减少20.6%，环比增加1.8%。目前受国外的通胀和生产变化影响，对比国内进口利差倒挂，目前进口更多是履行前序合约维持客商渠道，后续进口量难有明显变化，四季度本身是传统消费旺季，目前冻品库存较低进口状况整体较前期有所增加。 生猪基本面分析 1.8冷库库容率 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 202101 202104 202107 202110 202113 202116 202119 202122 202125 202128 202131 202134 202137 202140 202143 202146 202149 202201 202204 202207 202210 202213 202216 202219 202222 202225 202228 202231 202234 202237 202240 202243 202246 0.00% 东北华北华东华中西南全国1-未计算华南数据华南华南 单位：元千克 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 肋排鲜-冻2号肉鲜-冻 / 202101 202105 202109 202113 202117 202121 202125 202129 202133 202137 202141 202145 202149 202202 202206 202210 202214 202218 202222 202226 202230 202234 202238 202242 202246 数据来源：涌益咨询 当前冻品库存水平较低，冻品更多跟随鲜品价格上行变化。目前库存偏低且进口利差不佳进口难以上量，冻品无法对价格产生明显压制。疫情影响下户外消费受阻，鲜冻差价格低位后小幅拉升。后续冻品更多是跟随现货价格上行，很难成为压制价格的因素。 投资策略分述 30000.00 28000.00 26000.00 24000.00 22000.00 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 LH2301基差（元/吨）LH2301结算价（元/吨）出场价:生猪(外三元):河南 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 -2000.00 -4000.00 2022-06-01 2022-06-08 2022-06-14 2022-06-20 2022-06-24 2022-06-30 2022-07-06 2022-07-12 2022-07-18 2022-07-22 2022-07-28 2022-08-03 2022-08-09 2022-08-15 2022-08-19 2022-08-25 2022-08-31 2022-09-06 2022-09-13 2022-09-19 2022-09-23 2022-09-29 2022-10-12 2022-10-18 2022-10-24 2022-10-28 2022-11-03 2022-11-09 2022-11-15 2022-11-21 2022-11-25 -6000.00 30000.00 28000.00 26000.00 24000.00 22000.00 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 -2000.00 2022-06-01 2022-06-08 2022-06-14 2022-06-20 2022-06-24 2022-06-30 2022-07-06 2022-07-12 2022-07-18 2022-07-22 2022-07-28 2022-08-03 2022-08-09 2022-08-15 2022-08-19 2022-08-25 2022-08-31 2022-09-06 2022-09-13 2022-09-19 2022-09-23 2022-09-29 2022-10-12 2022-10-18 2022-10-24 2022-10-28 2022-11-03 2022-11-09 2022-11-15 2022-11-21 2022-11-25 -4000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -1000.0