农林牧渔行业周报：生猪短期过剩矛盾仍在，猪价波动难改亏损现状

生猪短期过剩矛盾仍在，猪价波动难改亏损现状，产能去化底层逻辑顺畅 生猪价格环比小幅上涨，短期猪肉供给仍相对充裕。截至4月15日，全国生猪销售均价12.59元/公斤，环比上涨0.3元/公斤。全国疫情散发及各地疫情管控政策松紧差异背景下，北方地区仍存在一定运输不畅的问题，月底临近劳动节，散养户存在抗价惜售情绪。南方地区受广东“调猪转调肉”政策影响，养殖端涨价情绪较强。行业养殖利润来看，截至4月15日行业外购育肥及自繁自养头均亏损分别为314元/头及532元/头，亏损幅度分别环比放大31元/头、20元/头。 我们对2022年4-5月产能去化幅度维持乐观预期。一方面，我们判断行至行业产能去化后期，被动去化幅度将有望加剧；另一方面，若产业端产生反转一致预期而导致行业产能去化不充分，磨底时长或将拉长，行业资金考验将加剧，周期底部尾声将形成更为极致的产能博弈，或将驱动尾声产能去化幅度超预期。 周观点：猪周期反转在即，粮价受多维催化持续走高 2022年猪周期反转在即，布局产能去化期。重点推荐养殖成本领先的牧原股份； 生产指标加速恢复，成本下降的温氏股份、新希望；周期反转带动优异业绩弹性的傲农生物；兼具养殖成本优势及资金优势的巨星农牧；相关受益标的天康生物。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。建议关注粮食涨价标的苏垦农发。重点推荐转基因技术优势突出大北农；以及基本面将触底改善的隆平高科； 相关受益标的登海种业、荃银高科、先正达（拟上市）。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。重点推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 上游原料涨价，下游需求景气，中游饲料市场集中度持续提升。建议关注产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 本周市场表现（4.11-4.15）：农业跑赢大盘2.39个百分点 本周上证指数下跌1.25%，农业指数上涨1.14%，跑赢大盘2.39个百分点。子板块来看，种子板块领涨，涨幅为5.51%。个股来看农发种业（+15.50%）、佳沃股份（+13.12%）、神农科技（+12.22%）领涨。 本周价格跟踪（4.11-4.15）：本周生猪、白羽鸡、草鱼、对虾及大宗农产品价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年4月15日全国外三元生猪均价为12.68元/kg，较上周上涨0.39元/kg；仔猪均价为25.14元/kg，较上周上涨0.84元/kg； 白条肉均价16.87元/kg，较上周上涨0.14元/kg。4月15日猪料比价为3.34:1。 根据Wind数据，4月15日，自繁自养头均利润-531.70元/头，环比-20.13元/头； 外购仔猪头均利润-314.03元/头，环比-31.45元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.09元/羽，环比+22.22%；毛鸡均价8.89元/公斤，环比+3.86%；毛鸡养殖利润2.31元/羽，环比+1.02元/羽。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：生猪短期过剩仍在，猪价波动难改亏损现状 生猪价格环比小幅上涨，短期猪肉供给仍相对充裕。截至4月15日，全国生猪销售均价12.59元/公斤，环比上涨0.3元/公斤。全国疫情散发及各地疫情管控政策松紧差异背景下，北方地区仍存在一定运输不畅的问题，月底临近劳动节，散养户存在抗价惜售情绪。南方地区受广东“调猪转调肉”政策影响，养殖端涨价情绪较强。 前期被动压栏或将驱动4月出栏均重再次转增，终端市场猪肉供应量仍相对充裕，因此猪价短期压制力仍在。截至4月15日，全国育肥猪配合料均价3.82元/公斤，环比持平；猪料比价3.23，环比下降0.03。行业养殖利润来看，外购育肥及自繁自养头均亏损分别为314元/头及532元/头，亏损幅度分别环比放大31元/头、20元/头。 图1：4月15日猪价12.59元/公斤，环比小幅回升 图2：育肥猪配合料价格环比稳定，猪料比价下降 图3：本周外购育肥及自繁自养头均亏损均环比扩大 供需变化方面，涌益咨询日度监控屠宰数据看，3月监控样本屠宰量同位于持相对高位。回溯来看，2021年3-5月能繁母猪呈现环比增长并处于周期高位，因此，预期2022年3-6月将兑现较高的生猪出栏量。消费端看，3月全国新冠疫情抬头，短期消费压力趋于增强，进而加剧行业短期供给过剩矛盾，预计2022Q2行业生猪销售均价仍受到显著的供给压制及消费低迷钳制。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/14 eW8YhYIZnMqRbRbP8OtRnNmOnPiNnNsOlOqRpQ6MoPzQvPoNmOMYtQnQ 图4：2月定点屠宰量略高于2021年同期 图5：3月日度样本屠宰量亦处于相对高位水平 行业产能角度，开年以来，部分养殖户逐渐对下半年猪价产生反弹预期进而驱动近月后备补栏行为，在行业呈现母猪高淘汰背景下，导致能繁存栏体量相对去化幅度受限。综合猪价下行、养殖单头亏损放大等趋势，我们对2022年4-5月产能去化幅度维持乐观预期。一方面，我们判断行至行业产能去化后期，被动去化幅度将有望加剧；另一方面，若产业端产生反转一致预期而导致行业产能去化不充分，磨底时长或将拉长，行业资金考验将加剧，周期底部尾声将形成更为极致的产能博弈，或将驱动尾声产能去化幅度超预期。因此，Q2累计产能去化幅度将成为此轮周期能否年内出现反转的关键节点。当前阶段，我们仍维持对猪价Q2内探底反弹，Q3末上破成本线走出反转行情判断。 图6：预计3月农业部监测产能去化幅度为0.5-1.0%，产能约为2017年末的89.3% 2、周观点：猪周期反转在即，粮价受多维催化持续走高 2022年猪周期反转在即，布局产能去化期。短期来看，冬季疫病及近期寒潮对生猪供给产生扰动。2022年上半年生猪供给过剩已成定局。预计2022年上半年行业亏损市场及短期亏损幅度将较大程度影响行业产能加速去化节奏，我们预计202Q2行业产能去化将加快，猪周期反转有望于2022Q3到来。重点推荐行业养殖成本领先的牧原股份；生产指标加速恢复，成本快速下降的温氏股份、新希望；兼具养殖成本优势及资金优势的巨星农牧；周期反转带动优异业绩弹性的傲农生物；相关受益标的天康生物等。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。受俄乌战争持续及欧美对俄经济制裁影响，全球粮食价格及农业投入品价格持续走高，全球粮食安全压力增加。建议关注优质主粮种植标的苏垦农发。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，标志着我国转基因育种相关政策的落地，重点推荐转基因技术优势突出大北农；以及基本面将触底改善的隆平高科；相关受益标的国内玉米传统育种技术优势企业登海种业、荃银高科、先正达（拟上市）。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。2021年Q2以来养殖业亏损抑制产业动保免疫积极性。但从疫情角度发生角度来看，冬季仍为蓝耳及仔猪腹泻高发期。当前时点，动保板块已充分调整，行业估值处于历史地位，投资安全边际显现。从行业发展角度来看，国产宠物动保行业方兴未艾，市场需求及销售规模快速提升；兰研所非洲猪瘟疫苗亦正在加快研发；宠物动保及非瘟疫苗预在未来成为行业规模扩容的主推力。推荐重点关注国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 上游原料涨价，下游需求景气，中游饲料市场集中度持续提升。2022年，生猪存栏及生猪出栏量年内双高，预计饲料需求量同比增势不减。行业竞争角度看，受饲料原料成本价格上涨影响，中小饲料加工企业资金压力增加，盈利能力趋弱，推出节奏加快。推荐重点关注产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 3、本周市场表现（4.11-4.15）：农业跑赢大盘2.39个百分点 本周上证指数下跌1.25%，农业指数上涨1.14%，跑赢大盘2.39个百分点。子板块来看，种子板块领涨，涨幅为5.51%。个股来看农发种业（+15.50%）、佳沃股份（+13.12%）、神农科技（+12.22%）领涨。 图7：农业板块本周上涨1.14%（表内单位：%） 图8：本周农业股跑赢大盘2.39个百分点 图9：本周种子板块领涨（表内单位：%） 表1：农业个股涨跌幅排名：农发种业、佳沃股份、神农科技领涨 4、本周重点新闻（4.11-4.15）:《高标准农田建设通则》国家标 准发布 《高标准农田建设通则》国家标准发布。《高标准农田建设通则》经国家市场监督管理总局批准发布，将于2022年10月1日起正式实施。这是2014年《高标准农田建设通则》发布后的首次修订，也是2018年党和国家机构改革，农田建设管理职能整合归并至农业农村部后，农业农村部牵头修订的第一个农田建设领域重要国家标准。 农业经营主体信贷直通车授信金额已达205.77亿元。截至4月12日，农业经营主体信贷直通车已完成授信27496笔，授信金额达205.77亿元。据了解，为深入推进农村金融服务创新，进一步强化对农业经营主体的信贷支撑，2022年农业农村部已将信贷直通车由阶段性活动转为常态化服务。 农业农村部办公厅：2022年将全面启动实施“耕耘者”振兴计划。2021年农业农村部与腾讯公司签署“耕耘者”振兴计划战略合作协议，面向乡村治理骨干和新型农业经营主体带头人开展免费培训。2022年将全面启动实施“耕耘者”振兴计划。 通知显示，2022-2024年，由腾讯公司出资，通过线上线下相结合的方式，实现线上培训100万人，线下培训10万人的目标。 部署统筹做好新冠肺炎疫情防控和维护畜牧业正常产销秩序。农业农村部办公厅印发《关于统筹做好新冠肺炎疫情防控和维护畜牧业正常产销秩序的紧急通知》，要求各地农业农村部门坚决贯彻习近平总书记重要指示精神，落实党中央、国务院决策部署，积极主动作为，加大协调力度，统筹做好新冠肺炎疫情防控和畜牧业稳产保供工作。 5、本周价格跟踪（4.11-4.15）：本周生猪、白羽鸡、草鱼、对 虾及大宗农产品价格环比上涨 表2：本周生猪、白羽鸡、草鱼、对虾及大宗农产品价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年4月15日全国外三元生猪均价为12.68元/kg，较上周上涨0.39元/kg；仔猪均价为25.14元/kg，较上周上涨0.84元/kg；白条肉均价16.87元/kg，较上周上涨0.14元/kg。4月15日猪料比价为3.34:1。根据Wind数据，4月15日，自繁自养头均利润-531.70元/头，环比-20.13元/头；外购仔猪头均利润-314.03元/头，环比-31.45元/头。 本周前期猪价涨势逐渐增强，周后期市场看涨情绪减弱，预计周末生猪出栏积极性增加，规模场减量后出栏量趋增，下周市场生猪供应量趋增。新冠疫情防控形势依然严峻，政策引导伴随部分封控区解封，局部调运好转与区域调运受阻情况并存；屠企采购难度不一，部分屠企停宰与区域屠企外调增量同时存在。消费或持续疲软态势，整体市场仍将表现供大于求的状态，猪价止涨转跌风险加大。 图10：本周生猪价格环比上涨（元/公斤） 图11：本周生猪自繁自养利润环比下跌（元/头） 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.09元/羽，环比+22.22%；毛鸡均价8.89元/公斤，环比+3.86%；毛鸡养殖利润2.31元/羽，环比+1.02元/羽。近期鸡肉产品价格全线上涨，养殖户压栏惜售，屠宰企业加价采购，同时4月份肉毛鸡出栏量减少，尤其市场鸡源紧张，鸡价全面突破9元/公斤，继续上涨空间有限，关注鸡肉走货及下游消费变化。 图12：本周鸡苗均价环比上涨 图13：本周毛鸡主产区均价环比上涨 黄羽肉鸡：据新牧网数据，4月15日中速鸡均价11.40元/公斤，环比-5.00%。 图14：本周中速鸡价格环比下跌 水产品：据Wind数据，上周草鱼价格17.34元/公斤，环比+0.76%；据海大农牧数据，4月15日鲈鱼价格27.3元