基本面观点
- 现货市场：节后生猪现货价格持续下跌，周度重心大幅下移。全国生猪出栏均价为11.73元/公斤，环比下跌4.17%，同比下跌33.50%，低价区报10.80元/公斤。市场供应压力持续累积，终端需求暂无明显改善，主产区猪价创阶段性新低。
- 产能：2025年8月全国能繁母猪存栏量4038万头，相当于正常保有量的103.5%，呈现阶段性偏高态势。行业平均PSY提升至26头以上，生产效率显著。中期母猪产能难降，行业产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主。农业农村部推动生猪产业高质量发展，明确要合理淘汰能繁母猪，适当调减存栏，长期来看市场供需关系有望改善。
策略观点与展望
- 展望：政策面释放积极信号，但实际产能去化不及预期，市场情绪转弱，空头氛围浓厚。短期供应宽裕，季节性需求淡季，猪价承压。中期生猪产能仍处释放兑现阶段，政策倡导降重减母猪，但实际产能去化效果待观察。2026年1月底前头部25家养殖企业需减少能繁母猪100万头，政策精准切入供需两端，短期重塑9-12月价格博弈节奏，长期为2026年行业格局划定方向。四季度及明年一季度供压仍然较大，母猪产能仍面临去化考验，但四季度需求或呈季节性改善，价格重心或触底反弹。
- 策略：短期全国生猪市场供强需弱，主力合约弱势下探，参考运行区间11000~12000。
产业链结构
- 期现市场：节后生猪现货价格持续下跌，市场供应充裕，需求端支撑不足，标猪价格大幅下跌，中大猪存在压栏挺价行为。仔猪&二元母猪价格下跌，市场补栏情绪平淡，7kg仔猪周度均价为188.57元/头，环比下跌5.04%。淘汰母猪价格跟随标猪价格继续弱势调整。
- 产能：能繁母猪存栏量维持高位，规模场产能优化及种群更迭速度加快，低产能母猪淘汰量增加。9月份若无集中猪瘟疫病发生，预计繁母猪存栏量或小降为主。能繁母猪淘汰量环比增幅有限。
- 供给端：商品猪存栏量环比呈增长态势，规模企业商品猪出栏量环比增加，高温天气持续，大体重猪源接受度较差。商品猪存栏结构中，7-49公斤小猪存栏占比上升，140公斤以上大猪存栏量增多。猪价回落，养殖户恐慌出栏情绪仍存，节前社会场大猪供应持续偏高，规模集团场高成本企业已进入持续亏损状态。
- 需求端：终端消费疲软，屠宰企业鲜销率处于历史较高水平，但冻品库容率持续低位运行，表明下游企业对建立库存持谨慎态度。白毛比价持续低位运行，消费终端对高价猪肉的接受度较低。国内冻品或将持续处于去库存阶段。
- 成本及利润：生猪养殖屠宰利润持续亏损，自繁自养与外购仔猪模式的头均亏损分别升至135.62元和295.65元。屠宰毛利&料肉比下降，猪粮比值为5.02，环比跌幅3.51。节日期间终端需求跟进不及预期，养殖端出猪不畅，玉米市场节日期间东北产区上货量较大，市场偏弱调整。
研究结论
- 短期猪价弱势难改，市场供强需弱，主力合约弱势下探，参考运行区间11000~12000。
- 中期生猪产能仍处释放兑现阶段，政策倡导降重减母猪，但实际产能去化效果待观察。
- 四季度及明年一季度供压仍然较大，母猪产能仍面临去化考验，但四季度需求或呈季节性改善，价格重心或触底反弹。
- 后市需密切关注能繁母猪存栏量、仔猪价格等关键指标变化，以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度。
