2025年三季报业绩点评：业绩符合预期，AI生态协同深化

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年三季报显示，公司营收同比增长2386.38%至46.07亿元，归母净利润16.05亿元；单季营收17.27亿元，同比增长1332.52%，销售净利率32.8%。
• 产品体系：公司已推出终端、云端及边缘智能加速卡系列产品，支持大模型训练、视觉、语音等多模态AI任务，产品广泛应用于大模型算法公司、服务器厂商等，覆盖多个行业。
• 生态协同：与DeepSeek-V3.2-Exp实现全兼容，并与商汤科技签署战略合作协议，共同推进软硬件联合优化和产业生态构建。

研究结论

• 市场前景：作为国内AI芯片领军者，公司依托不断扩展的产品布局和生态建设，有望逐步抢占AI芯片市场。
• 盈利预测：上调2025-2027年营业收入预测至67.71/135.35/230.04亿元，归母净利润预测至21.06/48.69/87.33亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注AI需求不及预期、持续稳定经营、客户集中度较高、股价与估值较高以及供应链稳定等风险。

财务数据概览

• 资产负债表：截至2025年三季报，存货达37亿元，货币资金52亿元。
• 利润表：2024年预计净利润为2.106亿元，2025-2027年预计净利润分别为21.06/48.69/87.33亿元。
• 现金流量表：2025年预计经营活动现金流为-1.358亿元，投资活动现金流为-205亿元。
• 估值指标：2025年预计P/E为247.81倍，P/B为44.60倍。