硅铁&锰硅观点：基本面矛盾未解，成本底部支撑
核心观点：
- 本周合金价格围绕成本线上下浮动，基本面矛盾累积，需关注炉料负反馈节奏。
- 宏观方面，国内CPI和PPI降幅收窄，内需企稳但结构分化；海外银行业风险再现，风险偏好下行，中美经贸磋商取得进展。
- 微观方面，铁水产量微缩，原料需求支撑偏弱，硅铁成本重心下移空间有限。
硅铁基本面：
- 本周硅铁主力合约2601合约收于5430元/吨，上涨34元/吨，持仓增加。
- 现货价格震荡偏弱，75B硅铁主产地报价5100-5200元/吨，环比下降。
- 供给端，陕西电厂检修导致供应小幅收缩，主产区减产意愿不明显，供应或维持高位。
- 需求端，钢厂生产维持高位，铁水产量环比下降，非钢需求不锈钢产量上升。
- 库存方面，硅铁厂内库存小幅累库，仓单快速下降。
锰硅基本面：
- 本周锰硅主力合约2601合约收于5718元/吨，下降42元/吨，持仓增加。
- 现货价格震荡偏弱，主产地报价5500-5850元/吨，价格波动-80~20元/吨。
- 供给端，云南产量收缩，贵州供应如期扩张，总体供应难以大幅下降。
- 需求端，钢厂生产维持高位，铁水产量环比下降，下游需求承接力度减弱。
- 库存方面，锰硅厂内库存上升，仓单去库，钢厂库存可用天数增加。
原料成本：
- 锰矿全球出港量缩减，澳矿加纳矿出港环比走弱，港口库存偏稳。
- 海外矿企报价坚挺，南非半碳酸矿成本价格倒挂。
- 化工焦报价上移，锰矿港口报价持稳，成本端支撑锰硅价格。
- 硅铁原料价格下降，生产成本重心下移，下跌幅度有限。
研究结论：
- 基本面矛盾未解，成本底部支撑合金价格。
- 需持续跟踪钢厂生产节奏及北方地区投产计划，关注10月底会议对商品板块的影响。
- 警惕超预期政策发布。
