核心观点
基本面与市场情绪博弈，合金走势震荡。本周上半周合金价格震荡偏弱，周五市场情绪再度升温，双焦价格回升带动合金价格再度走升。宏观方面，国内反内卷信息重席市场，周五市场情绪再度升温；海外美国8月非农数据大幅低于预期，失业率创近4年来新高，使得9月美联储降息概率增加。微观方面，铁水产量受阅兵限产影响环比下降，后期产量的修复或对原料需求略有支撑，供应端持续扩张对合金的价格压制仍存风险。
关键数据
- 硅铁：本周产量为11.50万吨，环比下降0.03万吨，环比变化率为-0.3%。周开工率为36.54%，较上周增长0.02个百分点。75B硅铁主产地汇总报价为5200-5250元/吨，较上周环比变化-50元/吨。
- 锰硅：本周产量为21.28万吨，产量较上周环比下降0.06万吨，环比变化率为-0.3%。周开工率为46.45%，较上周下降0.55个百分点。全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5500~5700元/吨，价格波动-130~-20元/吨。
- 钢厂库存：8月钢厂硅锰库存平均可用天数为14.98天，北方大区13.83天，华东地区16.48天，华南地区15.18天。8月钢厂硅铁库存平均可用天数为14.67天，北方大区13.48天，华东地区16.29天，华南地区14.73天。
- 仓单：截至9月5日，锰硅仓单数量为62860张，环比减少3707张，折算库存量为314,300吨，仓单去库18,535吨。截至9月5日，硅铁仓单数量为18,309张，环比下降1524张，折算库存量为91,545吨，本周仓单去库7620吨。
研究结论
- 锰硅：内蒙部分工厂停炉检修，广西贵州地区供应持续扩张。锰矿港口报价持续走弱，海外远期锰矿报价环比回升，矿端价格支撑力度仍存。受阅兵运输限制影响，当前合金厂内库存累积，同时部分工厂前期报价依旧坚挺，实际成交较为一般。若矿价变动不大及结算电费仍存上涨预期，则短期成本以下空间有限，需持续跟踪当前市场的情绪变动及钢厂的生产节奏对合金的需求支撑力度，警惕需求不及市场预期而使得原料供需矛盾加剧价格出现下移。
- 硅铁：硅铁生产成本稳定，内蒙大厂复产使得供应持续处于高位，周初盘面价格回落深度较明显，压缩盘面利润。受阅兵运输限制影响，当前合金厂内库存累积，同时部分工厂前期报价依旧坚挺，实际成交较为一般。若原料相对稳定，硅铁利润跟随盘面小幅扩张。
市场情绪与需求
- 市场情绪：周五市场情绪火热，合金价格震荡走升。盘面情绪转弱，钢招定价下移时间钢企规格价格涨跌采购量有所变化。
- 炼钢需求：受阅兵限产因素影响，下游铁水实际产量环比走弱。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率85.79%，较上周开工率下降4.23个百分点；高炉日均铁水产量为228.84吨，较上周环比下降11.29万吨。螺纹钢本周产量环比下降1.88万吨，锰硅整体需求减弱。
- 非钢需求：不锈钢粗钢7月产量282.41万吨，环比下降4.7万吨，同比下降3.95%。根据中联金统计，8月不锈钢粗钢排产环比增加4.3%，产量或呈现扩张。金属镁8月总产量6.95万吨，环比上升1.4%，同比上升5.58%。
