核心观点
- 宏观情绪带动黑色板块上涨，合金震荡走升：本周合金价格走势受宏观提振影响，同时预期远期成本端的上涨，使得价格震荡走升。
- 宏观环境：国内“反内卷”政策逐步开展，市场情绪改善；海外美国“大而美”法案通过，市场金融风险略有提升。
- 供需分析：锰硅供应加速扩张，硅铁受到青海陕西等地炉子检修影响，供应环比微缩；高炉开工与铁水产量环比收缩，但季节性表现优于去年，钢厂利润仍存；锰硅厂内库存环比下降，期货仓单库存高位回落，硅铁厂内库存上升，仓单注册速率加快；下游钢厂库存低库存策略维持，环比5月呈现小幅累库。
- 成本估值：硅铁成本重心下移；锰硅生产成本暂稳，仍受远期海外锰矿报价上移影响，支撑锰硅盘面价格；7月下半旬低价锰矿陆续到港，需跟踪盘面情绪判断是否后期锰硅成本端会存松动迹象。
关键数据
- 硅铁：本周产量为9.88万吨，产量较上周环比下降1.5%；高炉开工率为31.2%，较上周下降0.75个百分点；全国60家硅铁样本企业的库存为70,240吨，周环比增加3,240吨；硅铁仓单数量为20,519张，环比增加8,242张。
- 锰硅：本周产量为18.23万吨，产量较上周环比增加1.2%；高炉开工率为40.55%，较上周增长0.21个百分点；全国63家硅锰样本企业的库存为220,800 吨，较一周前环比下降1500吨；锰硅仓单数量为85,037张，环比减少3,649张。
研究结论
- 双硅供需格局近期变动不大，合金市场呈现“情绪驱动冲高，需求支撑仍存”的特征。
- 双硅钢招定价均环比放量上涨，但仍避免过度追涨，价格已达生产厂关注的套保区间。
- 需关注成材供给与钢厂利润同处高位的持续性，保持对矿端发运及铁水产量的高频跟踪，等待双焦情绪的缓冲与钢厂的实际减停产信号。
