2025年9月城投债发行审批月度跟踪：9月城投债净偿还同比收窄 新增35家主体声明市场化

9月城投债发行审批月度跟踪总结

一、城投债净偿还与发行情况

• 9月城投债净偿还规模291亿元，较8月增加180亿元，但仍低于去年同期1516亿元。
• 交易所城投债净偿还规模219亿元，协会城投债由净融资转为净偿还72亿元。
• 9月城投债发行736只，合计规模4803亿元，其中交易所产品2495亿元，协会产品2308亿元。
• 11个省市城投债净融资为正，17个省市净偿还，多数省份城投债净融资规模同比上升。

二、提前兑付与终止审批

• 9月实际提前偿还规模84亿元，较8月减少19.2亿元，但公告提前偿付与现金要约回购规模环比上升。
• 9月交易所终止审批城投债13只，规模173.01亿元，数量与8月相比减少1只，规模略有上升。

三、首发债主体情况

• 9月首发债主体23家，较8月增加6家，合计发债规模105.48亿元。
• 主要通过交易所私募债实现，仅2家发行PPN。
• 募集资金用途包括股权投资（4家）、项目建设（3家）、偿还有息债务（3家）和偿还子公司债券（2家）。
• 11家首发债主体为产业化特征突出相对独立运营的平台。

四、发债用途分析

• 9月城投发债借新还旧占比下降至81.5%，偿还有息债务及补流、项目建设和股权投资比重回升。
• 贵州、黑龙江和云南借新还旧占比维持100%，山东、湖北、浙江等7省市占比上升，河南、北京、江西等13省市占比下降。

五、协会新增融资

• 9月协会发行38只产品，涉及23家主体，发行规模413.7亿元，全部用于偿还有息债务。
• 主要为交通基建主体，分布于广东、江苏和山东等地。

六、交易所新增融资

• 9月交易所发行55只债券，涉及47家主体，发行规模369.63亿元。
• 偿还有息债务主体27家，补流、股权投资和项目建设主体21家。

七、市场化声明主体情况

• 截至9月末，累计504家城投主体声明为“市场化经营主体”，主要集中在江苏、浙江、山东、河南等地。
• 450家主体在协会产品声明市场化，72家在交易所产品声明市场化，18家同时在两者声明。
• 9月新增35家市场化声明主体，其中19家在协会声明，16家在交易所声明，均为借新还旧且不覆盖利息。

八、信用利差分析

• AA级市场化经营主体信用利差52.86BP，较8月末走阔7.49BP；未声明市场化经营主体信用利差52.22BP，较8月末走阔7.34BP。
• 市场化经营主体与未声明主体信用利差走阔至0.64BP。
• AA（2）级主体市场化经营主体信用利差72.96BP，较8月末走阔6.55BP；未声明市场化经营主体信用利差69.76BP，较8月末走阔6.95BP。
• 市场化经营主体与未声明主体信用利差走阔至3.20BP。
• 从区域数据来看，多数省市市场化经营主体与未声明主体利差总体走阔，但整体利差仍未分化。