铁合金期货周报：供需双降 底部震荡

综合分析

基本面方面，供应端硅铁产量小幅下降，锰硅产量略有增加，但价格低位导致企业利润压缩，产量下降尚未形成趋势，供应总量仍维持高位。需求端，钢厂铁水产量小幅下降，但传统钢材旺季即将结束，库存去化不理想，未来可能需要钢厂减产消化库存，因此需求端存在下行预期。成本端，动力煤和电价平稳，锰矿库存处于低位，成本存在支撑。

宏观方面，下周将召开四中全会并公布十五五规划纲要，或对市场情绪有阶段性提振，但短期刺激政策预计较少，对黑色金属市场情绪的带动持续性不强。近期反内卷交易对合金有所带动，但受供应端高位影响，带动效应减弱。总体来看，基本面供需双降，但供应端变化较慢，需求端持续下行，压制价格上方空间，估值与成本有一定支撑，整体底部震荡为主。

策略

单边：底部震荡；套利：观望；期权：逢高卖出跨式组合。

供需数据跟踪

• 需求：247家钢厂日均生铁产量240.95万吨，环比下降0.59万吨。五大钢种硅铁周需求1.96万吨，环比下降0.02万吨；硅锰周需求12.11万吨，环比下降0.1万吨。
• 供给：硅铁开工率35.48%，环比下降0.46%；产量11.28万吨，环比下降0.3万吨。硅锰开工率43.28%，环比增加0.09%；产量20.88万吨，环比增加0.46万吨。
• 库存：硅铁库存6.9万吨，环比增加0.3万吨；硅锰库存26.3万吨，环比增加2万吨。

研究结论

整体来看，硅铁和锰硅市场基本面供需双降，但供应端变化较慢，需求端持续下行，压制价格上方空间。成本端有一定支撑，整体底部震荡为主。建议单边底部震荡操作，套利观望，期权逢高卖出跨式组合。