供需双降 底部震荡为主

供需双降底部震荡为主 银河期货大宗商品研究所 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【综合分析】 基本面方面，整体呈现供需双降态势。供应端，本周硅铁与锰硅供应端互有增减，总体变化不大。而近期已有部分硅铁企业因错峰用电暂时减产，冬季这一预期或对供应端形成持续的扰动。需求端，钢联数据显示，下游钢材保持了降库趋势，且降幅未见明显收窄，钢材产量也基本平稳。虽然接下来2周时间钢厂检修计划略有增多，但幅度较为温和，代表钢厂招标数量，相比11月还略有增加。因此总体来看基本面矛盾并不突出。 宏观方面，近期将召开政治局会议和中央经济工作会议，市场情绪预计会受到一定扰动。与此前几次会议后政策不及预期带来调整不同，近期从钢材、铁矿1-5月差持续走强可以看出，市场对于05合约暗含的政策高预期本就已经明显降温。叠加铁合金品种绝对估值水平在产业链当中并不突出，因此宏观方面的扰动预计影响相对较弱。 整体来看，铁合金本周呈现需求逐步压制，供应存在支撑的结构。宏观预期的摆动对周内走势节奏形成一定扰动，整体以底部震荡为主。 【策略】 单边：01合约底部震荡；套利：观望； 期权：双卖虚值跨式组合。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【需求】 据我的钢铁网数据显示，247家样本钢厂日均生铁产量232.61吨，环比下降1.26万吨。五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）：2.01万吨，环比上周下降0.04万吨；五大钢种硅锰（周需求70%）12.43万吨，环比下降0.05万吨。 【供给】 供应方面，整体供应端互有增减，变动不大。本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率40.49%，环比下降0.14%；全国硅铁产量（周供应）12.03万吨，环比下降0.05万吨。全国187家独立硅锰企业样本开工率44.89%，环比增加2.36%；全国硅锰产量（周供应99%）19.75万吨，环比增加0.25万吨。 【库存】 整体来看，需求端逐步回落，库存略有增加。12月6日当周，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量6.7万 吨，环比增加0.2万吨；全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量21.7万吨，环比增加0.8万吨。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 内蒙古硅锰FeMn65Si17市场价（元/吨） 内蒙古硅铁72%FeSi市场价（元/吨） 现货价格-基差 14000 1月2月 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 8000 9000 7000 800070006000 60005000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 主力合约内蒙硅锰基差（元/吨） 主力合约内蒙硅铁基差（元/吨） 12001000800 800 600400 300 2000 -200 -200 -400 -600 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 -700 -1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 我国硅铁企业周度产量（万吨） 我国硅铁企业周度开工率（%） 双硅企业生产情况 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 我国硅锰企业周度开工率（%） 15 13 11 9 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 我国硅锰企业周度产量（万吨） 26 24 22 20 18 16 14 12 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 247家钢厂高炉产能利用率单位：% 247家钢厂高炉产能利用率单位：% 247家钢厂铁水日产量单位：万吨 10095280 9085 260 240 8075 220 70 1月2月 65 1月2月3 200 180 1月2 钢材周度总产量 单位：万吨 247家钢厂盈利率 单位：% 钢材社会总库存 单位：万吨 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 1112 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 1112 1400 1200 1000 800 600 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 2019年2020年 月2月021月年 2019年2020年 月月月2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2021年 2022年2023年2024年 2022年2023年2024年 硅锰成本与利润（元/吨） 硅锰成本与利润（元/吨） 2024-12-06 地区 生产成本（元/吨） 利润（元/吨） 当月产量占比（%） 内蒙 5992 58 52.3% 宁夏 6248 -248 24.0% 广西 6880 -780 2.9% 贵州 6560 -510 5.5% 北方 6072 -39 南方 6638 -603 硅锰内蒙成本及利润（元/吨） 分地区硅锰生产成本（元/吨） 分地区硅锰生产利润（元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 硅锰生产成本（元/吨） 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 广西 贵州 内蒙 宁夏 硅锰生产利润 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 广西 贵州 内蒙 宁夏 生产利润（右）现货价格生产成本 南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格（元/吨） 南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价（美元/吨度） 63 58 53 48 43 38 33 28 1月2月 天津港锰矿价格（元/吨） 8 7 6 5 4 3 2 1月2月3月 锰矿远期装船CIF报价（美元/吨度） 65 60 55 50 45 40 35 30 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 25 南非半碳酸锰块Mn36.5%南非高铁锰矿Mn32%加蓬锰块Mn44.5%澳洲锰矿Mn45% 11 9 7 5 3 1 2020-082021-082022-082023-082024-08 南非澳大利亚加蓬 硅铁成本与利润（元/吨） 2024-12-06 地区 生产成本（元/吨） 利润（元/吨） 当月产量占比（%） 内蒙 6065 -15 32.0% 宁夏 5961 40 24.0% 陕西 6247 -347 15.7% 青海 6094 -94 16.1% 甘肃 6448 -398 9.9% 硅铁内蒙成本及利润（元/吨） 分地区硅铁生产利润（元/吨） 分地区硅铁生产成本（元/吨） 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 8000 7000 6000 2000 1500 1000 500 0 -500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 硅铁成本与利润（元/吨） 生产利润（右）现货价格生产成本甘肃内蒙宁夏青海陕西 府谷兰炭小料价格（元/吨） 榆林动力煤块煤（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3 地区电价（元/度） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月 宁夏化工焦价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 广西内蒙古宁夏青海 硅铁：FeSi75-B：采购价格：河钢集团（月） 硅锰：6517：采购价格：河钢集团（月） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 20202021202220232024 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月2月 河北代表钢厂双硅钢招价格（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 河钢硅铁钢招价河钢硅锰钢招价 我国硅锰当月产量（万吨） 我国硅铁当月产量（万吨） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 20202021202220232024 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 我国硅锰累积产量（万吨） 我国硅铁累积产量（万吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020-052021-052022-052023-052024-05 硅锰：产量累计值：中国（月）(万)累积同比（右） 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 2019-012020-012021-012022-012023-01 累计产量累计同比 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 我国锰矿当月进口量（万吨） 我国硅铁当月出口量（万吨） 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 2020 2021 2022 2023 2024 我国锰矿当月净进口量（万吨） 我国硅铁当月净出口量（万吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1.59 8 1.07 0.56 5 0.04 3 -0.52 2012-02