2025年第二季度债券市场信用利差分析：信用债利差延续收窄走势，城投债信用分化缓解

2025年第二季度，债券市场各期限各等级信用利差延续收窄走势。

• 整体利差收窄：除AA-级以外，1年期、3年期和5年期各信用等级利差均经历波动下行，其中AA-级利差持续收窄。季度末，各级别利差较上季度末普遍收窄，AA-级利差收窄幅度最大（32.92BP）。
• 信用分化缓解：低等级（AA-）和高等级（AAA）利差差值在各期限均呈波动下降，分别下降29BP、18.5BP和17BP，显示信用分化程度有所降低。
• 行业利差收窄：产业债方面，所有行业信用利差均收窄，机械设备、医药生物、化工等行业收窄幅度超过10BP；银行与煤炭开采行业收窄幅度较小（5BP以内）。房地产行业中等信用等级（AA级）利差明显收窄（130.48BP），但整体市场仍待改善。建筑装饰行业利差因样本企业债务逾期大幅跳升。
• 城投债利差收窄：各期限各级别城投债利差延续收窄，化债政策支持及监管收紧（交易所新规增加城投类业务占比披露要求）推动其加速市场化转型。城投债内部利差差值小幅收窄，信用分化情况缓解。AA-级城投债利差收窄幅度较大（9.84BP至20.62BP）。