2024年第三季度债券市场信用利差分析：行业利差全线上行，城投债利差显著走阔

2024年第三季度，债券市场各期限各等级信用利差整体走阔。

核心观点与关键数据：

1. 整体利差走阔：除AA-级别外，1年期、3年期和5年期其他信用等级的利差呈波动上行走势，且走阔幅度较大；AA-级别利差继收窄后再度走阔。与2024年第二季度末相比，各等级信用利差明显走阔，其中AAA级、AA+级、AA级信用利差走阔超过30BP，AA-级信用利差走阔约25.89BP（1年期）、24BP（3年期）、11.59BP（5年期）。
2. 低等级和高等级利差差值：各期限AA-利差与AAA级利差的差值在快速下行后又有所回升，但9月信用分化情况有所反弹。1年期、3年期、5年期的利差差值分别下降6.49BP、18BP和16BP。

行业信用利差：

• 23个申万行业类别中，第二季度各行业信用利差全线上行。第三季度，医药生物行业利差上行幅度最大（29.77BP），银行业利差上行幅度最小（16.76BP）。
• 中等信用等级（AA级）的房地产行业利差大幅收窄，近4000BP，受益于“一揽子增量政策”中的房地产相关政策影响。

城投债利差：

• 各期限各级别城投债信用利差均显著上行。9月下旬，中央政治局工作会议要求加力推出增量政策，央行同步实施降准降息，稳增长政策信号明确，推动城投债信用利差迅速走阔。
• 3年期和5年期城投债利差在小幅收窄后全面波动上行，其中AA-级信用利差走阔幅度较大（3年期58.34BP，5年期约30BP）。
• 城投债内部利差分化加剧，各期限AA-利差与AAA级利差的差值走阔，1年期、3年期、5年期利差差值分别较二季度末走阔20.4BP、22BP和34BP。