公司深耕消费电子电池与动力类电池，从行业追随者迈向引领者。消费类业务收入占比近80%，其中笔电类和手机类为主要收入来源，其他消费类电池增长迅速。动力类业务方面，公司聚焦高附加值细分赛道，重点布局汽车低压锂电池与无人机高倍率电池，并积极投入固态电池、叠片工艺、钢壳电池等前沿技术领域。
公司收入自2018年至2021年实现了高速增长，主要得益于需求端消费电子市场增长和供给端产能扩张。随着消费电子行业进入去库存周期，公司收入增速下滑，但凭借技术积累和客户优势，销售量保持稳定增长。未来，随着行业库存回归正常水位、消费电子行业补贴以及公司在固态电池、叠片工艺、钢壳电池方面的创新投入逐步转化为效益，公司有望迎来较好的收入增速。
公司毛利率具有明显的周期性，当前随着下游库存逐步回归正常水位，以及消费电子行业补贴带来的需求提升，公司毛利率复苏态势向好。净利润方面，随着毛利率逐步回暖，以及公司在消费类及动力类电池市场拓展取得进展，公司净利润有望实现较好的增长。
公司股权结构清晰，核心团队履历丰富。小米战略入股彰显技术实力，浙江冠宇成功完成规模达9亿元的战略增资，主动稀释股权，为动储业务引入专业化投资方。
锂离子电池在消费、动力和储能三大应用场景全面放量扩张。全球锂离子电池出货量有望稳步提升，中国份额不断提升。中国厂商在消费电池领域加速崛起，珠海冠宇凭借产能与客户优势稳居全球前列，已占据全球领先的笔记本电脑/平板电池市场份额，并成功切入苹果供应链。动力低压电池市场：汽车低压电池同动力电池类似，进入快速发展期，预计2030年市场规模超380亿。珠海冠宇推出高性能启停电池，产品优势显著，已绑定众多头部车企，出货量达到全球第四，进入发展快车道。无人机电池市场快速扩容，珠海冠宇深度绑定大疆，拓展物流无人机与eVTOL市场。
电芯是AI终端的心脏，钢壳、掺硅、叠片、固态四大趋势带动电池性能提升。AI终端加速渗透，电芯升级成为刚性需求。钢壳电池因安全性、散热性、形态设计灵活及可拆卸等优势有望成为旗舰主流。掺硅负极成为电池容量扩张的核心技术路径。叠片工艺有望随产业化发展提升渗透率。固态电池是指采用固态电解质的锂离子电池，具有不可燃、耐高温、无腐蚀、不挥发的特性。珠海冠宇在固态电池技术领域实现重要进展，其推出的15000mAh电池已首次应用于手机概念机，标志着公司在高能量密度电池技术方面取得实质性突破。
我们预计公司2025/2026/2027年实现营收140.52/177.75/213.40亿元，实现归母净利6.10/14.99/20.06亿元，对应当前股价PE分别为42.8/17.4/13.0倍。考虑到欣旺达、豪鹏科技以及亿纬锂能均属于消费及新能源电池领域的公司，我们选取可比公司，对应当前市值的可比公司2025/2026/2027年PE平均值分别为30.5/21.6/17.2倍。2026-2027年公司市盈率低于可比公司，电池作为能量核心有望持续贯穿AI终端的创新发展，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争风险、动力业务尚未盈利的风险。
