市场分析
国内经济呈现“强预期弱现实”的割裂态势。8月经济数据转弱，显现“工业缓、投资弱、消费淡”特征，同时外部关税压力增加。为应对外部压力，国内频提稳增长政策，如国家发改委表示将适时加力实施宏观政策，新型政策性金融工具规模达5000亿元。关注政策预期及旺季不旺预期的修正。
9月经济数据有所改善：出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，均超预期；M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，M1-M2剪刀差收窄至-1.2%，显示实体活性改善；新增社融3.53万亿元，增速下降至8.7%，受政府债融资放缓影响；人民币贷款同比增长6.6%，居民短贷疲软成主要拖累；CPI同比下降0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%；PPI同比降幅收窄至2.3%，高于市场预期。专家和企业家座谈会强调扩大内需，预计四季度增量政策仍具发力空间。
中国关税摩擦加剧
中美关税摩擦升级，11月10日中美关税延后执行将到期。近期美国对中国加征关税，中国采取反制措施。市场对关税摩擦带来的风险担忧快速上升，需警惕关税升级对市场的影响。
关注美国政府停摆时长
美国政府停摆进入第三周，特朗普表示将利用停摆解雇联邦雇员，经济数据发布受影响。美国9月Markit制造业和服务业PMI小幅下行。8月新建住宅销售激增，房价同比上涨。市场对美国政府停摆严重程度定价不足，关注事件后续进展。美联储主席鲍威尔暗示再次降息且缩表近尾声，警告劳动力市场前景恶化；美联储理事鲍曼预计年底前还有两次降息。CME美联储观察显示，市场预计10月降息25BP的概率达96.7%。
商品市场
- 黄金、有色：关注基本面，黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块受全球宽松预期提振。能源板块中期供给偏宽松，OPEC+计划增产。
- 化工：甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间值得关注。
- 农产品：短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号，关注中美谈判带来的扰动。
- 贵金属：美国政府关门叠加央行持续增持，黄金仍有望继续走强，短期金价主要受避险情绪驱动。10月15日，现货黄金突破4200美元/盎司。
策略
商品和股指期货：工业品和贵金属逢低多配。
风险
地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储超预期收紧；海外流动性风险冲击。
要闻
- 中国9月M2、M1货币供应同比增速分别为8.4%、7.2%。
- 中国1至9月社会融资规模增量300900亿人民币，新增人民币贷款147500亿人民币。
- 中国9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%。
- 美国政府停摆进入第14天，白宫誓言继续裁员。
- 美联储主席鲍威尔暗示再次降息且缩表近尾声。
- 贝森特称将向特朗普提交三到四名美联储主席候选名单。
- 阿根廷MERVAL指数收跌2.23%。
- 现货黄金突破4200美元/盎司。
