策略周观点2024年第21期：美联储下调降息预期，国内通胀仍较温和

策略研究|策略周观点 美联储下调降息预期，国内通胀仍较温和 ——策略周观点2024年第21期 2024年06月14日 策略研 究 策略周观 点 证券研究报 告 投资要点： A股主要股指涨跌互现，一级行业中交通运输业跌幅居前：6月11日-6月14日当周A股主要股指跌多涨少，其中沪深300跌幅最大，当周下跌0.91%，上证综指（-0.61%）跌幅次之。申万一级行业跌多涨少，其中交通运输、农林牧渔、食品饮料行业跌幅较大。 两市成交额环比有所回落，电子板块交投最为活跃：6月11日-6月14日周内两市日均交易额为7447.89亿元，环比上周回落3.07%。分行业来看，电子板块交投最为活跃，6月11日-6月14日当周电子行业成交额为5731.26亿元位居第一，电力设备、医药生物位列第二和第三。 本周北向资金净流出A股市场：截至6月14日收盘，本周沪深两市资金流入资金6202.60亿元，本周大单净额BBD为-324.37亿元。6月11日-6月14日北向资金买入成交金额为1671.99亿元，当周净流出171.38亿元，净流出额周环比大幅回落423.07%。 多数行业估值仍低于历史50%分位数水平：截至6月14日收盘，在A股主要指数中，上证50动态市盈率历史分位最 高，当前处于2010年以来约60.70%分位数水平。分行业看，截至6月14日，按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分，仅六个行业市盈率超过历50%分位数。 投资建议：海外方面，5月美国核心CPI数据回落，通胀压力有所减轻。美联储在6月议息会议后宣布联邦基金利率的目标区间维持5.25%到5.50%。相对于3月议息会议，本次点阵图变动较大，从预测中位值看，联储官员预计今年仅降息25bp。在通胀数据回落和美联储点阵图偏鹰的影响下，市场预期9月份降息概率较高，美债利率回落，道指震荡，标普500指数与纳指连续回升。国内方面，5月数据 显示CPI同比温和上涨，PPI同比跌幅收窄，物价水平总体仍偏低。5月M2增速回落至7%，M1同比下降4.2%。前�个月社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少 2.52万亿元。关注5月核心经济数据表现。行业配置方面，建议关注：1）继续把握发展新质生产力、设备更新及消费品以旧换新主线；2）成长板块景气度有所改善，红利风格防御性配置依然得到资金青睐。 风险因素：政策变动风险；企业盈利不及预期；经济数据不及预期。 分析师:宫慧菁 执业证书编号：S0270524010001 电话：020-32255208 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 政策继续加力，信心逐步改善 超长期特别国债发行上市，财政扩张支持经济发展 4月经济数据披露，房地产政策调整 正文目录 1市场指标3 1.1市场涨跌幅3 1.2市场成交额4 2流动性指标5 2.1市场资金流向5 2.2北上资金6 3估值水平6 3.1主要宽幅指数估值6 3.2申万一级行业估值7 4一周财经要闻7 5投资建议8 6风险提示8 图表1：6月11日-6月14日当周主要指数涨跌幅（%）3 图表2：6月11日-6月14日当周申万一级板块涨跌幅（%）3 图表3：A股日成交额（亿元）4 图表4：A股主要宽幅指数单日成交换手率（%）4 图表5：6月11日-6月14日当周申万一级行业成交额（亿元）5 图表6：市场资金流向（亿元）5 图表7：北向资金周成交额与成交净买入额（亿元）6 图表8：主要宽幅指数当前估值水平（%）6 图表9：申万一级行业当前估值水平7 图表10：6月11日-6月14日财经要闻8 1市场指标 1.1市场涨跌幅 6月11日-6月14日当周A股主要股指涨跌互现，其中沪深300跌幅最大，当周下跌0.91%，上证综指（-0.61%）跌幅次之。科创50（2.21%）和创业板指（0.58%）有所上涨。 6月11日-6月14日当周申万一级行业跌多涨少，其中交通运输、农林牧渔、食品饮料行业跌幅位居前列，分别下跌3.72%、2.99%、2.89%。通信（6.01%）、电子（4.67%）和计算机（3.66%）行业涨幅居前。 图表1：6月11日-6月14日当周主要指数涨跌幅（%） 3.00 2.21 2.00 1.00 0.58 0.00 -0.04 -1.00-0.61 -0.91 -2.00 科创50创业板指深证成指上证综指沪深300 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年6月14日 图表2：6月11日-6月14日当周申万一级板块涨跌幅（%） 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 通信电子计算机传媒汽车 非银金融国防军工机械设备 煤炭家用电器社会服务轻工制造 环保电力设备医药生物石油石化基础化工公用事业 综合建筑装饰纺织服饰房地产商贸零售 钢铁美容护理建筑材料 银行有色金属食品饮料农林牧渔交通运输 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年6月14日 2022/06/14 2022/07/14 2022/08/14 2022/09/14 2022/10/14 2022/11/14 2022/12/14 2023/01/14 2023/02/14 2023/03/14 2023/04/14 2023/05/14 2023/06/14 2023/07/14 2023/08/14 2023/09/14 2023/10/14 2023/11/14 2023/12/14 2024/01/14 2024/02/14 2024/03/14 2024/04/14 2024/05/14 2024/06/14 1.2市场成交额 6月11日-6月14日周内两市日均交易额为7447.89亿元，环比上周回落3.07%。 6月11日-6月14日当周主要宽幅指数换手率均有所提升，其中科创50换手率回升幅度最大，上证50次之。 分行业来看，电子板块交投最为活跃，6月11日-6月14日当周电子行业成交额为5731.26亿元位居第一，电力设备、医药生物位列第二和第三，成交额分别为2205.50亿元和2040.05亿元。 图表3：A股日成交额（亿元） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 上证50 沪深300 中证500 创业板指（右轴） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年6月14日 图表4：A股主要宽幅指数单日成交换手率（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年6月14日 电子电力设备医药生物计算机机械设备 汽车基础化工有色金属 通信公用事业国防军工食品饮料非银金融 银行交通运输 传媒房地产建筑装饰家用电器农林牧渔 煤炭石油石化商贸零售轻工制造社会服务 环保建筑材料纺织服饰 钢铁美容护理 综合 2023/12/8 2023/12/15 2023/12/22 2023/12/29 2024/1/5 2024/1/12 2024/1/19 2024/1/26 2024/2/2 2024/2/9 2024/2/16 2024/2/23 2024/3/1 2024/3/8 2024/3/15 2024/3/22 2024/3/29 2024/4/5 2024/4/12 2024/4/19 2024/4/26 2024/5/3 2024/5/10 2024/5/17 2024/5/24 2024/5/31 2024/6/7 2024/6/14 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图表5：6月11日-6月14日当周申万一级行业成交额（亿元） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年6月14日 2流动性指标 2.1市场资金流向 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 流入（亿元） 流出（亿元） 大单净额BBD（亿元）（右轴） 截至6月14日收盘，本周沪深两市资金流入额为6202.60亿元，本周大单净额BBD为-324.37亿元。 图表6：市场资金流向（亿元） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 注：数据截至2024年6月14日 2.2北上资金 6月11日-6月14日北向资金买入成交金额为1671.99亿元，卖出成交金额1843.37亿元。北向资金当周净流出171.38亿元，周环比大幅回落423.07%。 图表7：北向资金周成交额与成交净买入额（亿元） 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 期间买入成交金额（亿元） 成交净买入（亿元）（右轴） 期间卖出成交金额（亿元） 资料来源：Wind，万联证券研究所注：数据截至2024年6月14日 3估值水平 3.1主要宽幅指数估值 截至6月14日收盘，在A股主要指数中，上证50动态市盈率历史分位最高，当前处于 2010年以来约60.70%分位数水平。 图表8：主要宽幅指数当前估值水平（%） 上证50 沪深300 中证500 创业板指 科创50 PE(TTM) 当前所处2010年来历史分位数 60.70 43.13 18.19 2.58 50.10 PB(MRQ) 当前所处2010年来历史分位数 7.53 5.24 1.37 9.20 3.70 注：科创50历史分位数计算范围自2020年7月20日起 资料来源：同花顺，万联证券研究所 注：数据截至2024年6月14日，科创50历史分位数计算范围自2020年7月20日起 3.2申万一级行业估值 分行业看，截至6月14日，按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分，非银金融（55.46%）、煤炭（60.20%）、基础化工（63.40%）、建筑材料（59.14%）、汽车 （52.10%）、房地产（66.13%）超过历史50%分位数；社会服务、电力设备、计算机、轻工制造、建筑装饰、国防军工、纺织服饰、环保行业则低于历史10%分位数。按行业当前动态市净率所处2010年来历史分位数划分，仅煤炭、石油石化、公用事业行业超过历史50%分位数，分别为75.30%、65.23%、58.35%，社会服务、电力设备、非银金融、农林牧渔、综合、计算机、商贸零售、轻工制造、建筑装饰、机械设备、传媒、医药生物、建筑材料、美容护理、纺织服饰、房地产、环保行业低于历史10%分位数。 图表9：申万一级行业当前估值水平 行业 PE(TTM) PB(MRQ) 2024/6/14 当前所处2010年来历史分位数（%） 2024/6/14 当前所处2010年来历史分位数（%） 801210 社会服务 23.87 0.20 2.40 0.14 801730 电力设备 21.09 7.73 2.13 7.09 801110 家用电器 14.43 22.58 2.44 23.05 801790 非银金融 17.43 55.46 1.11 1.71 801010 农林牧渔 24.05 10.42 2.48 2.38 801230 综合 23.73 17.03 1.07 0.17 801750 计算机 36.09 6.28 2.90 2.21 801950 煤炭 12.77 60.20 1.74 75.30 801120 食品饮料 21.56 14.73 4.54 29 .13 801080 电子 38.29 45.62 2.85 18.78 801200 商贸零售 20.70