有色金属周报（电解铜、氧化铝与电解铝）：生产端通胀超预期下降引导美联储9月降息50BP升温 待周三晚20点30美国7月消费者物价指数CPI

有色金属周报(电解铜、氧化铝与电解铝) 生产端通胀超预期下降引导美联储9月降息50BP升温 待周三晚20:30美国7月消费者物价指数CPI www.hongyuanqh.com 2024年8月14日 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美国7月ISM非制造业PMI为51.4高于预期和前值，其中新增订单和就业分项均处扩张区间，叠加初请失业金人数为23.3万低于预期和前值，使美国经济衰退担忧有所缓解，或将支撑有色金属价格，但需警惕美国7月消费端通胀高于预期甚至前值。 上游：国内8月铜精矿生产和进口量环比增加，但是必和必拓（BHP）仍未与智利Escondida铜矿工会达成协议而存减产担忧、Lundin矿业尚未与智利Caserones铜矿个别工会达成协议而开始减产； 国内铜冶炼厂8月粗炼检修产能由100降至73万吨，但因原材料供给紧张使中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（下降），或使国内粗铜8-9月生产量（进口量）环比下降（增加）； 废铜和阳极板等原材料供给紧张或使11家铜冶炼厂被迫减产，叠加赤峰云铜8月6日开启电解厂年度检修至9月10日，山东恒邦冶炼8月12日公告发生侧吹炉放铜口突发喷溅造成人员死伤而停产，或使国内8-9月电解铜生产量环比下降，但非洲非注册铜因交通运输问题延迟发货和南美注册铜零单因国内价格不具优势而很少运往中国，或使国内8月电解铜进口量环比减少。 电解铜 下游：两家精铜杆厂停产检修使原料和成品库存量下降但本周或将复产，多数再生铜杆厂停产等待政府是否下发返税与补贴，仅个别再生铜杆厂因在手订单较多而优先采购带票进口废铜，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；国内8月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜板带、黄铜棒产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜箔、铜管产能开工率或环比下降。 投资策略：美国经济衰退担忧有所缓解和美联储9月降息预期升温，国内电解铜社会库存量震荡下降但LME和COMEX铜库存量仍在累积，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注70000-72000附近支撑位及75000-76000附近压力位，美铜在3.9-4.0附近支撑位及4.3-4.7附近压力位。 风险提示：关注8月14日英国和美国7月消费端通胀CPI；15日日本二季度国内生产总值GDP，中国7月社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、城镇固定资产投资，英国二季度国内生产总值GDP，美国7月零售销售与工业产出月率、初请失业金人数；16日英国7月零售销售，美国7月新屋开工和营建许可、8月消费者信心指数及通胀预期；本周多位美联储等官员发表公开讲话。 氧化铝与电解铝 上游：山西个别矿和河南洞采矿已经复产，但因山西多数矿和河南露天矿仍保持停产、贵州部分铝土矿仍存生产阻力，或使国内铝土矿难改供给偏紧状态而价格趋涨，促中国企业积极寻求进口铝土矿，但几内亚7-8月雨季或影响国内铝土矿8-10月进口量，使澳洲和几内亚铝土矿现货供给偏紧而以执行长单为主致价格持稳或上涨，但是年底几内亚铝土矿进口量或环比增加、采暖季氧化铝厂环保检修或需求下降、印尼计划重新审视铝土矿出口禁令； 废铝持货商因库存较低和成本较高而供给预期趋紧，再生铝合金和压铸厂等利废企业因新增订单下滑 和生产利润转负及税负成本增加而压价采购废铝为主； 内蒙古华云三期42万吨电解铝产能已投产17万吨剩余25万吨未来投产，四川启明星铝业12.5万吨电解铝产能预计8月技改结束逐步复产，或使国内电解铝8月生产量环比增加，但因国内电解铝理论加权平均完全成本为17700元/吨左右使约300万吨电解铝产能陷入亏损。 氧化铝与电解铝 下游：中国铝棒龙头企业产能开工率较上周升高，使中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周减少；传统消费旺季来临引导下游乐观需求预期，使中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆产能开工率较上周升高；铝型材、铝板带、铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平。 投资策略（氧化铝）：个别洞采矿复产和进口铝土矿补充引导氧化铝新增或停产产能投复产，但因晋多数和豫露天矿仍未复采及几内亚雨季影响发运推升进口与国产铝土矿价格，或使氧化铝价格或谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢回落布局多单，关注3300-3500附近支撑位及4000-4200附近压力位。 投资策略（电解铝）：美国经济衰退担忧有所缓解和美联储9月降息50BP预期升温，铝土矿供给预期偏紧和传统消费旺季即将来临，或使沪铝价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢回落布局多单，关注18700-19000附近支撑位及19500-19700附近压力位。 风险提示：参考沪铜部分的风险提示。 有色金属周报(电解铜) 国内电解铜社会库存量震荡趋降， LME和COMEX铜库存量仍在增加 www.hongyuanqh.com 沪铜基差为正但月差为负 2500.0000300000.00002000.0000 2000.0000 1500.0000 250000.0000 1500.0000 1000.0000200000.0000 1000.0000 500.0000 150000.0000 2020-08-13 2020-09-13 2020-10-13 2020-11-13 2020-12-13 2021-01-13 2021-02-13 2021-03-13 2021-04-13 2021-05-13 2021-06-13 2021-07-13 2021-08-13 2021-09-13 2021-10-13 2021-11-13 2021-12-13 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 2023-09-13 2023-10-13 2023-11-13 2023-12-13 2024-01-13 2024-02-13 2024-03-13 2024-04-13 2024-05-13 2024-06-13 2024-07-13 2024-08-13 0.0000 500.0000 -500.0000100000.0000 -1000.0000 50000.0000 0.0000 -1500.0000 -2000.0000 1#电解铜基差库存期货:阴极铜 0.0000 -500.0000 沪铜近月-连一沪铜连一-连二沪铜连一-连三 沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差为负且仍处相对低位，究其原因是传统消费淡季使国内电解铜下游需求预期偏弱，但是国内电解铜社会库存量震荡趋降、全球铜精矿供给预期持续偏紧，建议投资者关注短线轻仓逢低试多沪铜月差的套利机会。 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负 400.0000 9.5 300.0000 9 200.0000 100.0000 8.5 0.00008 -100.0000 7.5 -200.0000 7 -300.0000 -400.0000 6.5 2009-08-282010-08-282011-08-282012-08-282013-08-282014-08-282015-08-282016-08-282017-08-282018-08-282019-08-282020-08-282021-08-282022-08-282023-08-28 沪伦铜价比值 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负且仍处相对低位，沪伦铜价比值介于近五年50-75%分位数，而这源于欧美7月 制造业PMI仍小于50、LME和COMEX铜库存量累积尚未结束，但是美联储和欧洲央行降息预期引导未来经济软着陆预期，叠加全球铜精矿供需预期持续偏紧，建议投资者暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 COMEX铜月差为负 0.20008000800 0.1500 6000 700 600 0.1000 4000 500 400 0.0500 2000300 0.0000 200 0 -0.0500 100 -0.1000 -2000 0 -100 -0.1500 COMEX铜近月-连一COMEX铜连一-连二COMEX铜连一-连三 -4000 LME铜与沪铜价差（元）COMEX铜与沪铜价差（元）COMEX铜与LME铜价差（美元，右） -200 COMEX铜月差为负且基本处于合理区间；LME铜、COMEX铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为负且基本处于合理区间。 中国电解铜社会库存量较上周减少 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 中国电解铜社会库存量中国电解铜保税区库存量中国电解铜总库存量（万吨） 进口窗口打开或增大国内铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；进口铜到货但因国内冶炼厂减产使中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降 100000.00006.0 350000.0000 90000.0000 300000.0000 80000.0000 70000.0000 250000.0000 60000.0000 200000.0000 50000.0000 40000.0000 150000.0000 30000.0000 100000.0000 20000.0000 10000.0000 50000.0000 2019-08-05 2019-09-05 19-10-05 9-11-05 12-05 -05 05 0.0000 0.0000 COMEX铜库存量较上周有所增加，非商业多头（空头）持仓量震荡减少（减少），商业多头（空头）持仓量震荡增加（减少），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。 中国港口铜精矿库存量较上周增加 180 120 160 140 100 120 80 100 8060 60 4040 20 20 2020-12-11 2021-01-11 2021-02-11 2021-03-11 2021-04-11 2021-05-11 2021-06-11 2021-07-11 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 2024-06-11 2024-07-11 0 -20 中国铜精矿周度进口指数（美元/吨）中国港口铜精矿周度入港量（万吨）世界港口铜精矿周度出港量（万吨） 0 2023-09-282023-10-282023-11-282023-12-282024-01-282024-02-282024-03-282024-04-282024-05-282024-06-