市场分析
8月海外通胀上升迹象初显。全球7月经济数据显示，中国经济仍有韧性，但面临压力。中国7月官方制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张；出口同比增长7.2%；货币供给超预期，但融资和贷款数据仍弱；投资数据仍有明显压力。国务院第九次全体会议强调巩固房地产市场，培育服务消费，扩大有效投资。中共中央、国务院印发关于推动城市高质量发展的意见，提出发展现代化城市群和都市圈，推动城镇老旧小区改造。商务部宣布将出台扩大服务消费的政策措施。中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，新订单指数升至49.5，非制造业加速扩张。9月1日，“上海合作组织＋”会议在天津举行，A股震荡分化，算力硬件股领涨，黄金股大涨，医药股反弹，芯片半导体股活跃。国债反弹，黑色系商品下跌。股指期货基差走阔，关注后续变化及风险。美国8月PMI继续改善，“大漂亮”法案或支撑消费，购金和产出价格分项明显回升，关注海外通胀传导。美国上诉法庭裁定特朗普大部分关税违法，但关税在官司未完结之际仍有效。美联储有望重启宽松周期，鲍威尔讲话转鸽，放弃灵活平均通胀目标框架，为9月降息扫平道路。美国纽约联储主席威廉姆斯表示中性利率处于限制区域。特朗普威胁罢免美联储理事库克，美联储发声称罢免需正当理由。美国财长贝森特表示秋季将确定特朗普选择的美联储主席。欧洲央行7月会议纪要显示通胀风险总体平衡，欧元区8月制造业PMI终值录得50.7，为38个月新高。
商品分板块
国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属；海外通胀预期可以关注贵金属和农产品等标的。黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实。有色板块供给受限，工信部等部门召开光伏产业座谈会，将规范竞争秩序，遏制低价无序竞争。能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+加速增产。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期受关税和通胀预期驱动，但仍需等待基本面呼应信号，关注中美谈判带来的扰动。商品基本面仍偏弱，政策预期落地需谨慎，价格波动率或仍偏高。9月1日，贵金属市场表现亮眼，白银触及2011年以来最高水平，金价连续第五日上涨。
策略
商品和股指期货：工业品逢低多配。
风险
地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储超预期收紧；海外流动性风险冲击。
要闻
“上海合作组织＋”会议在天津举行，国家主席习近平主持会议并发表重要讲话，提出全球治理倡议。沪指全天横盘震荡，创业板指午后涨超2%，成交超2.77万亿。黑色系期货主力合约跌幅持续扩大。欧元区8月制造业PMI终值50.7。现货黄金站上3480美元/盎司。
