新能源、有色专题：河南铝产业调研

河南铝产业调研总结

氧化铝

1. 产能与开工率：河南地区氧化铝建成产能1307万吨，运行产能890万吨，开工率68%，低于全国平均水平（85.6%）。目前仅有5家集团性规模企业生产。
2. 成本与盈利：河南氧化铝生产成本全国最高，国产矿现金成本2940元/吨，进口矿3100元/吨。国产矿生产盈亏平衡，进口矿生产面临现金流亏损。
3. 减产情况：由于9月长协三网均价3100元/吨，触发现金亏损的时间从10月份才开始，因此当前并未触发减产。
4. 冬储影响：河南地区氧化铝供应充足，冬季极端天气影响有限，冬储无实际意义。电解铝产能正迁出河南，后期焦作万方可能转移至宁夏。

下游消费

1. 消费旺季与供需：9月进入消费旺季，电解铝供应同比增长1.14%，铝水比例同比增长2.54%，导致加工厂体感开工率下滑、加工费下滑。
2. 产量与开工率：铝棒产量同比增速5.8%，铝板带箔产量同比增长0.2%。河南铝板带箔产量占比39%，但开工率同比偏低（约60%），加工企业盈利困难。
3. 竞争与扩产：河南加工企业面临电解铝一体化工厂竞争，部分企业通过贷款扩产降低成本，但加工利润下滑，单一扩产方式难以为继。

矿端价格与进口矿

1. 博弈阶段：北方国产矿受降雨影响，但氧化铝厂亏损难以给予矿端溢价。几内亚雨季尾声，到港量未恢复，港口库存小幅回落，进口矿价格坚挺。
2. 后期关注：若进口矿价不降，现金流亏损难以长期维持，河南国产矿保证不足的企业将面临更大困境。

研究结论

• 河南氧化铝开工率低、成本高，但未触发减产主要因长协价格缓冲。
• 下游消费旺季，加工企业开工率、加工费下滑，但产量仍有保障。
• 矿端价格博弈持续，进口矿价格坚挺对河南部分企业构成压力。