新能源&有色专题：云南地区工业硅生产企业调研报告

期货研究报告|新能源&有色专题2024-09-18 云南地区工业硅生产企业调研报告 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 调研目的 深入云南地区工业硅生产企业，了解企业参与套保情况，当前开炉、后续开停计划以及实际生产成本等情况，对后续行情进行展望。 云南省作为我国工业硅的三大主产区之一，生产经验丰富，产品质量相对稳定。据百川盈孚数据，截止24年9月，云南全省年产能为126.4万吨。电价是工业硅生产的最大成本，而云南地区丰水期水电优势突🎧，夏季的丰水期是云南硅企生产成本最低的时期。因此，每年的6月-10月，云南地区都维持较高的开工率。据百川数据，今年云南开始执行丰水期电价后，6月-8月的开工率分别为77.51%，78.96%及74.24%，平均月产量在9万吨左右。目前，云南省的工业硅产区主要集中在德宏州地区，保山地区和怒江州地区。工业硅期货上市后，云南生产企业率先与期现商签订大量远期订 单，众多企业通过与期现商合作套保，规避了价格大幅波动的风险，锁定了生产利润，并有部分企业已开始尝试自行套保。因云南生产企业已和期现商形成了较为成熟的合作套保模式，因此多数企业23年-24年生产以满足421牌号交割标准的产品为 主。后续因交割标准的修改，预计将会有大量生产企业改产如551牌号等满足553交割标准的产品。为了解云南地区丰水期的生产情况、套保情况、生产成本及未来的生产计划，去云南地区进行走访调研，并得�了以下结论： 调研结论 1、开工方面：云南地区的开工率历年呈现较强的季节性规律，丰水期的6月-10月因电价较低，是生产的黄金周期。今年，云南地区丰水期维持着80%左右的开工率，月产量在9万吨左右。据调研了解，多数企业在丰水期开炉前，已提前进行了套 保，因此丰水期开炉的产量大多是在交付前期高价订单。即使盘面价格跌破成本，对已套保企业的生产影响也不大。因11月开始执行枯水期电费，大多数生产企业 的生产成本将会提高1000-2000元/吨。若近期盘面无大幅度反弹，多数企业计划 于十月底之前停产，比去年提前2个月左右。 2、套保情况：据调研了解，今年丰水期云南产区至少超一半的产量为符合期货交割标准的421牌号交割品。多数生产企业都在前期进行了套保，但不同地区套保状况呈现�一定差异。从几大主产区来看，怒江州地区企业套保状况较为理想，德宏州的企业套保量差异较大，保山地区多数企业套保量较少。从型号上来看，多数企业 选择以421牌号交割品及满足交割标准的4402牌号产品，在2411以前的合约进 行套保。少量企业在2412合约进行了套保，计划在交付完前期421牌号订单后， 开始转产553牌号交割品。若后续近月合约价格跌破9000元/吨，有少数的企业有 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 回购仓单的计划。 3、生产情况及成本：目前，云南多数企业都以生产满足421牌号交割标准的产品。若盘面价格无明显反弹，除全年电价差异较小的保山地区外，多数生产企业会选择在10月底之前停产。据百川数据，当前云南地区的平均生产成本为12363.04元/吨。 据调研了解，多数生产企业的完全成本（含人工、折旧及三费）在12000元/吨- 12500元/吨。若以421交割品计算，折盘面成本约为10500元/吨-11000元/吨。 4、后续计划：据调研了解，不少企业认为，随着北方新增投产产能增多及光伏产业链负反馈传递，未来两年较难�现21-22年高利润的行情。对于生产企业来说，有 1000-2000元/吨的生产利润已经是较理想的状况。对于明年，若盘面价格能给� 500-1000元/吨的生产利润，不少企业计划在丰水期开炉前进行套保，生产满足新交割规则的产品。 5、结论：今年云南地区丰水期开工率维持在80%左右，不少企业有在丰水期开炉前做部分产量的套保，保证了一定的生产利润。但因开炉后，盘面价格跌破企业完全成本，导致不少企业囤积了部分库存，且计划在十月底之前停产，比去年提前2个月 左右。从型号上看，多数企业目前在生产421牌号的交割品。对于云南大多数生产 企业来说，生产新标553牌号产品难度不大，但要达到新标421牌号标准，有一定的生产难度，且性价比不高。 6、后续行情：根据调研情况，云南地区参与套保比例相对较高，目前价格虽已跌破生产成本，但开工仍维持较高，部分未参与套保企业今年停炉时间会提前。由于仓单及库存较多，仓单注销前盘面压力仍较大，根据与生产企业调研，预计盘面在 9000元/吨附近时，生产厂家有回购意愿，预计盘面偏弱震荡至9000元/吨时，仓单性价比会有所显现。 风险 1、能耗政策监管力度 2、超预期减产 3、消费端不及预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 调研目的1 调研结论1 调研概况4 调研时间5 走访企业详情5 调研结论8 后续行情展望：9 图表 图1:不同省份工业硅产能占比丨单位：%4 图2:中国工业硅月度产量丨单位：万吨4 图3:云南工业硅月度产量丨单位：万吨4 图4:云南工业硅开工率丨单位：%4 图5:云南工业硅生产分布5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 调研概况 从二季度开始，工业硅期货价格大幅下跌，盘面长时间低于多数生产企业的完全成本。其中，川滇地区丰水期的复产情况及后续的生产计划成为了市场上较为关注的话题。据百川数据，截止24年9月，云南地区年产能为126.4万吨，24年6月-8月的开工率分别为77.51%，78.96%及74.24%，平均月产量在9万吨左右，是目前仅次于新疆的全国第二大主产区。本次调研，希望通过走访当地的生产企业，深入了解企业目前的生产情况，生产成本，期货套保情况及后续的计划。 图1:不同省份工业硅产能占比丨单位：%图2:中国工业硅月度产量丨单位：万吨 广西重庆贵州 2%2%2% 陕西其他 1%3% 福建 4% 甘肃 5% 内蒙古 7% 四川 云南 20202021202220232024 湖南新疆 3%38% 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 14% 19% 10.00 0.00 1月2月3月 4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:云南工业硅月度产量丨单位：万吨图4:云南工业硅开工率丨单位：% 100000 80000 60000 40000 20000 0 201920202021202220232024 123456789101112 2021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:云南工业硅生产分布 数据来源：百川盈孚SMM华泰期货研究院 调研时间 2024年8月26-9月6日 走访企业详情 深入云南地区工业硅生产企业，了解企业参与套保情况，当前开炉、后续开停计划以及实际生产成本等情况，对后续行情进行展望。 企业A： 企业概况：企业A位于云南德宏州，目前拥有2台12500KVA的炉子，主要生产以 4402牌号为主的低钙货。 生产状况：企业主要在丰水期生产，今年从6月份开炉生产，目前仍处于生产状态。 因目前行情不佳，前期未做套保，目前有一定的库存量，目前计划9月中下旬停产。 生产成本：据企业透露，目前生产完全成本在13000元/吨左右，每吨亏损金额较多， �货意愿较弱。 对期货的参与情况：企业对期货的参与以个人投机为主，现阶段暂时未考虑自行进行期货套保，现货更偏向卖给传统贸易商。因企业对价格期望较高，在5月上涨行情中，基本没和期现商签远期合约，错过了最佳套保机会，因此目前压力较大。 生产计划：因企业一直生产4402，且前期未和期现商签订新交割规则的远期合约，因此年内暂无改产553交割品的计划。此外，因企业有一定的库存压力，暂时不考虑回购仓单。 对行情看法：企业认为目前盘面价格过低，不应该低于现货的生产成本，只有当盘面价格高于生产成本的情况下，才愿意大量卖货。 公司B： 企业概况：企业位于云南德宏州，企业本身有4台12500KVA的炉子，并收购了4台 12500KVA的炉子，目前主要生产421交割品及可满足421交割标准的4402产品。 生产状况：因企业内部管理较为规范化，生产控制的较好，且有通过期现商进行合作套保，去年大部分时间处于开炉状态，平均开炉时间长于德宏地区其余企业。企业目前仍在交付前期和期现商签订的远期订单，但若期货价格没给�较好的套保机会，企业计划于10月下旬停炉。 生产成本：据企业透露，目前生产的完全成本在12300元/吨左右，目前企业处于生产状态。 对期货的参与情况：企业从上市之初就有较强的套保意识，是最早一批和期现商合作套保的企业之，目前已经和期现商形成了一套较为成熟的合作模式。企业自身资金状况较好，计划明年开始尝试自行套保一部分的量，若在11月仓单注销前盘面价格跌破 9000元/吨，会考虑进行仓单回购。 生产计划：因交割规则发生变化，企业紧跟趋势，计划在未来用部分产能生产新规553 的交割品，并在前期盘面给�利润时已和期现商签订新规553的远期合约。 对行情的看法：企业有留意到目前北方新增产能较多，且下游多晶硅一直在减产，认为工业硅价格下跌存在必然性，且对未来两年的行情不太乐观，认为每吨能有1000- 2000元/吨的利润已是极限。在供大于求的情况下，企业不追求高利润，在有一定利润时会进行套保。 公司C： 企业概况：企业位于云南德宏州，拥有2台12500KVA的炉子，目前主要生产可满足 421交割标准的4402及满足新规的553产品。 生产状况：企业主要在丰水期进行生产，目前处于满产状态。企业前期套保了2-3个月的产量，若后续盘面未能给�理想的套保价格，计划于十月份停止生产。 生产成本：据企业透露，因每年需要承担2台炉的租赁费用，因此摊分下来，完全成本在14000元/吨。 对期货的参与情况：企业目前主要和期现商合作套保为主，在前期套保了较多的产量。因企业每年需要承担炉子的承包租赁费用，因此暂时不考虑自行套保，更愿意通过期现商进行间接套保。 生产计划：企业目前已开始生产新规553牌号交割品，并计划在明年延续。 对行情的看法：企业对后市不太乐观，认为这两年的价格都不会有太好的起色。因此，当盘面给�一定生产利润时，会选择和期现商间接套保。 企业D： 企业概况：企业D位于云南保山地区，目前拥有2台12500KVA的炉子，主要生产以 421为主的交割品。 生产状况：因保山地区丰枯水期电价差异比云南其他地区小，企业有大半年的时间都在生产，目前两台炉子均处于生产状态。企业今年套保量较少，目前有一定量的库存。 生产成本：预计丰水期的生产完全成本在12000-12500元/吨左右。 对期货的参与情况：企业前期和期现商进行现货交易较多，远期合约签订较少。目前正在积极学习期货，在和期现商合作的同时，尝试自行进行期货套保。因已有部分库存，企业暂不考虑回购。 生产计划：目前仍在生产421交割品，后续会根据盘面价格决定是否改产553交割品 及4402低钙货品。 对行情看法：企业资金情况较好，对后市行情不是特别乐观。如盘面价格能高于生产