宏观点评：9月进出口均走高的背后

9月中国出口同比增速回升至8.3%，创近半年新高，剔除基数影响后两年复合增速为5.3%，持续体现出口强韧性；三季度出口增速达6.5%，略高于一二季度，进一步支撑三季度GDP增速和全年“保5%”。9月进口同比大升至7.4%，创近一年半新高，季度同比首次转正，主要受铜矿、铁矿等工业金属、集成电路拉动。展望四季度，出口受高基数、中美关税再升级扰动、对美出口降幅可能仍大等因素制约，但预计仍为正，主要支撑来自非洲、东盟、欧盟、拉美等非美区域，产品结构偏强的预计仍为电子中间品、机械、交运设备等；预计四季度出口同比将有所回落，但大概率延续为正，年中市场普遍预期出口转负的情形应不会出现。继续提示：中美双方并未关闭谈判窗口，关税应难以实质性大幅加码，紧盯未来几周变化、以及10月底可能的中美最高层会晤。

具体看，9月出口延续“欧强美弱”格局，对新兴市场出口依旧强劲，非洲、东盟仍是最主要拉动；分商品看，电子中间品仍是出口最大拉动，机械、交运设备出口延续偏强，终端消费电子和劳动密集型产品出口仍弱。9月进口同样超预期回升，集成电路是最主要拉动，工业金属、飞机进口延续偏强；能源、汽车是拖累。