核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：锌价先扬后抑，主要受假期外盘涨幅带动和特朗普关税新言论影响。宏观方面，美国政府停摆和有色金属走强导致伦锌假期偏强，但特朗普关税言论压制金属价格，宏观不确定性加强。基本面上，锌自身疲弱，国内需求不振、供给过剩，形成价格上方的“穹顶”，走势较铜等品种更纠结，处于供强需弱的主线逻辑，内外价差持续走弱。
- 相关性与关注点：锌价走势与铜价（正）和美元指数（负）高度相关，需关注宏观数据、情绪影响以及海内外基本面差异导致的极端价差。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：沪锌主力合约处于动量下行，短期MA5突破MA10。压力位22800元/吨，支撑位21500元/吨。
- 短期期货策略：区间内高抛低吸，21800-22000元/吨附近轻仓试多（止损21700元/吨），22500-22700元/吨试空（止损21800元/吨）。
- 基差、月差及对冲套利策略：暂不推荐做多基差，不建议月差策略，可考虑跨市场套利，但目前价差仍有走弱趋势，观望。
- 产业客户操作建议：根据锌价格波动率和风险管理建议进行库存管理。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：美联储10月降息概率高。
- 利空信息：特朗普威胁对中国商品加征关税。
- 现货成交信息：最新价格预测区间22270-23500元/吨，波动率11.61%。
- 下周关注事件：宏观大周。
盘面解读
- 内盘：沪锌主力合约价格上涨1.95%，持仓增加，成交量放大，净持仓多头为主。基差月差结构平稳，沪锌期限结构维持C结构。
- 外盘：LME锌重心上移至3002.5美元/吨，持仓结构中投资基金和商业企业分别占据净多头和净空头领先地位，期限结构维持B结构。
- 内外价差：持续扩大，原因在于LME库存下降而国内供强需弱，本周价差有所缩窄。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：锌精矿加工费继续下调，冶炼端利润修复，开工意愿强。锌沪伦比和进口盈亏与一年均值对比显示内外价差持续走弱。
- 进出口利润：8月锌矿进口量小幅下降，国内冶炼开工率影响下进口量处于高位，但受内外比价走弱影响，进口矿利润较差，矿商观望。
供需及库存推演
- 供需平衡表：锌精矿供应过剩，矿山运行平稳，国内产量和进口量均处于高点。短期冶炼厂检修对整体供应影响不大。
- 供应端：锌精矿港口库存和月度进口量季节性波动，SMM七地锌锭库存持续上升。
- 需求端：节后开工率小降，消耗节前库存为主。镀锌、氧化锌、锌合金等下游开工率季节性波动，市场情绪指数显示需求端仍偏弱。
