核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：宏观地缘悲观情绪与产业极度压缩的利润之间反复博弈。中东地缘冲突胶着、美联储维持利率不变、强势美元压制有色金属板块，但原油价格上涨推高海外矿产成本，国内锌精矿加工费暴跌至850元/金属吨，冶炼厂原料库存不足19天，5月减产预期升温，供应端展现极强韧性。库存端，国内七地社会库存去化0.76万吨至25.26万吨，LME总库存降至10万吨以下，但下游真实订单分化，节后库存或重回累增。
- 近端交易逻辑：市场资金参与度降温，现货贸易谨慎，多头动能不足。下游节前刚需补库带动上海、天津等地现货升贴水坚挺，但LME市场0-3月期锌维持13.39美元/吨贴水，海外资金逼仓风险被稀释。沪伦比值回升至7.1，进口窗口关闭，内外盘反套资金等待出口利润窗口开启。短期盘面围绕现货成交底线钝化波动。
- 远端交易预期：锌市定价中枢面临产能天花板与刚性成本底座的双重挤压。长周期看，全球锌矿端加工费持续探底及进口矿市场紧俏反映矿山资本开支不足，构成锌价下方坚实成本底。冶炼产能释放韧性限制向上弹性，叠加全球制造业复苏脆弱性，锌价将长时间陷入宽幅震荡。
- 交易型策略建议：
- 期货单边：建议观望。
- 期权策略：卖出宽跨式期权（Sell Strangle），做空盘面隐含波动率。
- 套利策略：密切追踪反套逻辑，待沪伦比值进一步触及出口盈利线时，布局“卖LME、买SHFE”的内外反套头寸。
- 产业客户操作建议：根据市场变化灵活调整。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多驱动：原油价格上涨推高矿产成本，国产锌精矿TC暴跌至850元/金属吨，下游节前备货带动需求回暖，社会库存去化0.76万吨至25.26万吨，冶炼厂原料库存压缩至19天以下，国内数十家冶炼厂5月计划检修减产。
- 利空驱动：4月美联储维持利率不变，通胀担忧加剧，强势美元施压有色金属，现货贸易资金活跃度下降，镀锌、压铸锌合金企业开工率降低，LME市场0-3月期锌贴水结构报13.39美元/吨。
- 下周重要事件关注：欧元区及美国制造业PMI、工厂订单、贸易帐、服务业PMI、PPI、外汇储备、零售销售、营建支出、失业率、非农就业人口、平均每小时工资年率及月率、中国贸易帐等。
盘面解读
- 内盘：锌价报收在23665元/吨，盈利席位在净持仓为空。
- 外盘：LME锌截至本周五15：00，录得3305.5美元/吨。
- 内外价差跟踪：暂无具体数据。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：暂无具体数据。
- 进出口利润跟踪：暂无具体数据。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：暂无具体数据。
- 供应端及推演：
- 国产锌精矿TC暴跌至850元/金属吨。
- 冶炼厂原料库存不足19天。
- 国内数十家冶炼厂5月计划检修减产，环比影响量逾8000吨。
- 需求端及推演：
- 镀锌企业开工率环比降低1.17个百分点至61.21%。
- 压铸锌合金企业开工率降至50.48%，预计下周继续大幅下挫。
