南华期货锌产业周报：观望为主，向上盈亏比较差，下方有一定支撑20260518

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：美国通胀走高推高美联储加息预期，海外矿端供应受限（秘鲁能源危机、Cajamarquilla炼厂火灾、哈萨克斯坦爆炸事故）驱动伦锌冲高，但国内需求疲软（高锌价导致下游畏高、社会库存累增至26.42万吨）形成价格顶，盘面呈现强成本支撑与弱消费撕裂状态。
• 近端交易逻辑：市场资金逢高兑现，现货承接力弱（贸易商下调升水、贴水走扩），基差受压制，月差难走强，短期警惕外盘情绪退潮引发国内多头踩踏式补跌。
• 远端交易预期：锌市定价中枢受产能天花板（冶炼产能韧性）和成本底（矿山资本开支不足）双重挤压，长期将陷入宽幅震荡，难以单边长牛。
• 交易型策略建议：
  • 期货单边：建议观望。
  • 期权策略：构建卖出宽跨式策略，做空盘面隐含波动率。
  • 套利策略：关注内外反套（买沪锌抛伦锌），博弈基差修复或出口窗口。
• 产业客户操作建议：锌风险管理。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多驱动：美国4月PPI同比涨6%创近期新高，秘鲁能源危机及Cajamarquilla炼厂火灾、哈萨克斯坦爆炸事故致供应受限，SMM国产锌精矿加工费跌至550元/金属吨，进口矿加工费跌至-54.20美元/干吨。
  • 利空驱动：美国核心通胀高企推加息预期，美元走强压制商品，国内社会库存增0.71万吨至26.42万吨，下游交投清淡，沪伦比值回落至6.9附近，进口窗口持续关闭。
• 下周重要事件关注：美国当周初请失业金人数、欧美多国5月制造业PMI初值。

盘面解读

• 内盘：锌价报收24752元/吨，盈利席位净持仓为空。
• 外盘：LME锌录得3534美元/吨。
• 内外价差：跟踪沪伦比及基差月差结构。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润：跟踪各环节利润变化。
• 进出口利润：分析进出口环节盈利状况。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：分析供需关系。
• 供应端：秘鲁、哈萨克斯坦供应受限，但硫酸利润支撑冶炼产能释放。
• 需求端：国内下游畏高消耗库存，需求疲软。