南华期货锌产业周报：宏观主导波动，注意节前资金离场

核心矛盾及策略建议

本周锌价主导权由宏观情绪把握，市场进入“沃什交易”定价阶段。美联储下任主席提名引发“降息+缩表”鹰派预期，推升美元指数并对大宗商品形成流动性估值挤压，导致有色板块承压。产业内部供需极度割裂：海外矿山增产与减产形成拉锯，LME库存虽收窄但仍去化缓慢，结构性短缺未消；国内春节假期导致下游企业停工，开工率断崖式下跌，社库累积预示2月将超12万吨累库。市场处于“宏观偏空对冲产业韧性”的僵持期，基本面供需双弱，价格重心下移适配疲软需求。

近端交易逻辑

盘面资金博弈真空期，春节前最后一个交易周临近，多头避险离场意愿强烈，缺乏推升价格动力。现货冷清，上海、广东升水持续下行，贸易商挺价无力，现货对2603合约出现贴水。进口窗口关闭，沪伦比回落至7.4附近，内盘补跌修正预期强。短期内盘面无逼空基础，需警惕资金离场引发的阴跌。

远端交易预期

2026年锌价处于“矿端成本底”与“产能天花板”夹缝中。矿端TC加工费持续低位，全球矿山供应紧平衡逻辑难证伪，冶炼厂利润挤压将迫使供应侧减产。Kipushi等新项目增产预期被老旧矿山品位下滑与罢工风险抵消，成本支撑底坚实。长周期价格中枢随宏观降息周期缓慢上抬，但受精炼锌27万吨预期过剩压力制约，消费端无基建外强力增长点前高度受限。

交易型策略建议

期货单边建议观望，节前资金撤离致波动率失真，基本面累库预期已计价，入场盈亏比不佳。套利策略建议关注跨市套利（空沪锌、多伦锌），因国内长假累库预期远超海外，且沪伦比值下降通道中内外价差有进一步修正需求。

产业客户操作建议

本周重要信息及下周关注事件

盘面解读

估值和利润分析

供需及库存推演