第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 锌价走势：本周锌价先扬后抑，外盘上涨带动猛涨后回调，特朗普关税新言论压制全球资产价格。
- 宏观环境：美国政府停摆，其他有色金属走强，伦锌假期偏强；但特朗普关税言论加剧宏观不确定性。
- 基本面：锌基本面疲弱，国内需求不振、供给过剩，形成压制价格的上方穹顶，走势较铜等品种更纠结。
- 内外价差：内外基本面差异导致持续走弱，LME锌价走强且库存低，沪锌受基本面限制疲软。
- 相关性：锌价与铜价（正）、美元指数（负）高度相关，需关注宏观数据和情绪影响，以及内外价差。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：沪锌主力合约动量下行，短期MA5突破MA10。
- 压力位：22800元/吨
- 支撑位：21500元/吨
- 成交量/持仓量：中性
- 短期期货策略：区间内高抛低吸，21800-22000元/吨附近轻仓试多（止损21700元/吨），22500-22700元/吨试空（止损21800元/吨）。
- 基差策略：暂不推荐做多基差。
- 月差策略：暂不建议。
- 对冲套利策略：考虑卖外盘买内盘的内外反套，但价差仍有走弱趋势，入场点观望。
1.3 产业客户操作建议
暂未提供。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：美联储降息概率高（10月98.3%，12月91.7%）。
- 利空信息：特朗普威胁对中国商品加征关税（11月1日起额外加征100%）。
- 现货成交：国产TC均价下降150元至3500元/金属吨，进口锌精矿指数上涨2.6美元至118.5美元/干吨。
2.2 下周重要事件关注
宏观大周。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：锌价先扬后抑，收22270元/吨，周五夜盘跌至22110元/吨；锌精矿港口库存环比降8.42万吨；盈利席位多头为主，外资布局空头。
- 外盘：LME锌重心上移至3002.5美元/吨；投资基金和商业企业持仓占主导，呈负相关。
- 内外价差：持续扩大，LME库存下降但国内供强需弱，本周价差缩窄因LME降息预期降温。
3.2 基差月差结构
- 内盘：基差月差平稳，沪锌期限结构维持C结构。
- 外盘：月差结构维持B结构，因可交割仓单下降但远期宽松预期不改。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 锌精矿加工费10月继续下调，冶炼端利润修复，开工意愿强。
4.2 进出口利润跟踪
- 8月锌矿进口量46.73万吨，小幅下降但处于五年高位；进口矿利润较差，矿商观望。
第五章供需及库存推演
5.1 供需平衡表推演
暂未详细展开。
5.2 供应端及推演
- 供给过剩格局不改，矿山运行平稳，国内产量和进口量均处高点；短期冶炼厂检修对整体供应影响不大。
5.3 需求端及推演
