南华期货烧碱产业周报：现实疲弱，基差修复

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：当前现货端补库不及预期，呈现震荡偏弱，市场等待现货见底后刺激投机需求；市场对非铝后续补库仍有预期，但时间不确定。
• 交易逻辑：近端现货偏弱，非铝补库不及预期，但市场仍有补库预期或等待现货见底；远端价格受高利润限制，中长期投产压力存在，下游氧化铝投产兑现程度影响补库节奏。
• 交易策略建议：
  • 行情定位：烧碱供需矛盾有限，主要看节奏。近端现实偏弱但盘面已反映，下方空间有限，建议区间操作【2450,2650】。
  • 基差、月差及对冲套利：单边空单建议离场或等待现货见底，观察补库预期兑现或证伪，可逢低多单建仓。
• 产业客户操作建议：未明确提及。

重要信息及关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多：山东金岭、鲁泰检修，河北铝厂或有集中采购。
  • 利空：液碱库存累库3万吨至42.12万吨，32碱下游需求一般；仓单集中注册623手（折湿吨4.5万吨）。
• 下周关注事件：
  • 液氯价格松动对烧碱现货的支撑。
  • 中下游补库迹象及现货情况。

盘面解读

• 价量及资金：主力2601合约走弱，主因市场情绪和现货疲弱，下游补库不及预期。
• 基差月差结构：盘面下跌带动01基差修复至合理位置，11-12反套已兑现，保持观察。

估值和利润分析

• 产业链利润：估值中性偏高，氯碱厂长期以碱补氯。山东/内蒙液氯价格差异明显，山东烧碱盈利350+元/吨（含液氯）。
• 进出口利润：东南亚CFR价格维稳455美金，海外需求有替代预期，出口持续性待观察。

供需及库存

• 现货数据：32碱、50碱、片碱价格及区域价差、折盘面价格、外盘价格均未详细展开。
• 供应端：烧碱损失量、液碱产量和开工、片碱产量和开工数据未详细展开。
• 需求端：数据未详细展开。
• 库存：液碱库存累库数据已提及（42.12万吨）。