镍：宏观情绪转承压，镍价低位震荡 不锈钢：宏观与现实共振施压，下方成本限制弹性

沪镍基本面：宏观情绪与精炼镍累库矛盾共振施压，印尼消息面增加潜在不确定性

• 宏观情绪：特朗普称从11月1日起对中国额外征收100%的关税，贸易战再次升级，短线出现宏观调整信号。
• 精炼镍累库：冶炼端重新回到陡峭累库，市场普遍存在隐性补库放缓的预期，叠加过剩集中于纯镍环节，边际供增需弱，下半年纯镍投产预期施压。
• 印尼消息面：印尼对违规镍矿公司和未缴纳复垦保证金的矿业公司实施制裁，影响镍矿供应约2867金属吨/月，增加市场对印尼镍矿供应治理的担忧。
• 镍矿溢价：季节性下跌转为企稳，甚至边际小幅探涨1美金/湿吨，增强镍矿下方托底的逻辑。
• 结论：预计镍价在宏观背景下承压震荡为主。

不锈钢基本面：宏观与现实面共振施压，成本限制弹性但边际小幅下移

• 需求端：受关税压力与地产后周期消费疲软的共振压制，整体表需累计同比增速降较往年5%以上收敛至2.6%，含出口的总需求增速约为2.8%。
• 供应端：印尼某钢厂供应稍有恢复，总供应（含进口）累计增速预期为1.8%，但价格回落或导致10月落地产量可能不及预期。
• 库存：现实端上游库存绝对量尚未消化至中性水平，旺季需求依然偏弱，下游库存虽然低但采购较为谨慎，现实基本面仍然缺乏上修的驱动。
• 成本：长线偏逢低多资金的核心逻辑在于原料和成本的安全边际，或限制不锈钢底部空间，但短线镍铁价格带动成本回调。
• 结论：预计不锈钢下周偏弱震荡。

库存跟踪

• 精炼镍：中国精炼镍社会库存增加5190吨至45630吨，LME镍库存增加7254吨至237378吨。
• 新能源：硫酸镍、前驱体、三元材料库存均有所变化。
• 镍铁-不锈钢：镍铁库存持稳，不锈钢厂库和社会库存均有所增加。

市场消息

• 印尼接管违规镍矿区，影响镍矿产量约600金属吨/月。
• 中国暂停对俄罗斯铜和镍的非官方补贴。
• 印尼对未缴纳复垦保证金的矿业公司责令暂时停产。
• 印尼政府敦促企业线上重新提交2026年RKAB预算。
• 特朗普再次提及对中国商品征收100%关税。

图表数据

• 提供了沪镍和不锈钢主力合约价格、成交量、持仓量、仓单库存比值、跨期价差、基差、现货进口盈亏、库存、原料价格、钢厂利润、社会库存等多维度图表数据。

结论

• 镍价：预计在宏观背景下承压震荡为主，印尼消息面增加空头风险。
• 不锈钢价：受宏观与现实面共振施压，成本限制弹性但边际小幅下移，预计下周偏弱震荡。