四大板块齐头并进，全产业链布局的央企铝业巨擘启航

中国铝业：深耕铝行业20余年，全球铝行业龙头地位稳固

一、全产业链布局优势显著

1. 全产业链布局：中国铝业是一家在全球范围内拥有完整铝产业链的企业，涵盖铝土矿、氧化铝、电解铝和铝加工产品等多个环节。

2. 主要产能：

   • 铝土矿：拥有国内和几内亚两地资源，总资源量23亿吨，2023年自给率达到70%。
   • 氧化铝：全球最大的氧化铝生产商，自给率超过100%。
   • 电解铝：通过收购云铝股份，电解铝产能达到746万吨，且具有较强的盈利能力。
   • 铝加工产品：年产能178万吨，是全球特大型铝行业生产企业。

3. 降本增效：公司通过提高自给率，特别是氧化铝和铝土矿的自给率，有效降低了成本，并提高了整体盈利能力。

二、供需关系支撑铝价上涨

1. 供给侧改革：供给侧改革使得铝价定价模式逐渐转向边际成本定价，增强了市场稳定性。

2. “北铝南移”：随着能耗“双控”和“双碳”政策的推进，铝工业正从北方向南方转移，能源结构转型明显。

3. 国内供给刚性：国内电解铝产能接近天花板，市场需求强劲，推动库存持续去化。

三、绿色低碳发展

1. 绿色工厂：依托云铝股份的绿色工厂，公司积极探索高质量发展的新路径。

2. 科技创新：公司积极采用新技术降低碳排放，赤泥利用率保持行业领先。

四、盈利预测与投资建议

1. 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为123亿元、154亿元和165亿元，复合年增长率显著。

2. 投资建议：鉴于公司在铝行业的领先地位和全产业链布局，以及未来市场需求的增长，首次覆盖给予“买入”评级。

关键财务数据

• 2024-2026年营业收入：239,451万元、260,989万元和268,904万元。
• 2024-2026年归母净利润：122,640万元、154,140万元和164,930万元。
• 2024-2026年PE：11.9倍、9.4倍和8.8倍。
• 2024-2026年P/B：2.1倍、1.7倍和1.5倍。