国庆中秋假期大类资产复盘：美国政府关门，国内消费回暖

核心观点与数据

国庆中秋假期（10.1-10.7）大类资产表现显示，非美股指与金铜领跑。整体表现排序为：非美股指+金铜 > 美元+美股 > 人民币+油+欧元 > 日元。

• 中国相关&港股：整体上涨，恒科弹性最大，材料板块领跑，科技板块次之。
• 美股：整体上涨，医药/公用事业板块领跑，科技板块次之，其余板块偏弱。美股医药板块上涨源于美国药品降价协议的利空落地。
• 美债：2年期和10年期美债震荡，10年期美债收益率在4.1%-4.2%区间。
• 大宗商品：黄金、铜、原油涨跌幅分别为3.5%、4.5%、-0.5%。黄金上涨受益于美国政府关门下的避险情绪，铜上涨源于矿产事故后的阶段供需缺口。
• 汇率：美元/人民币、日元涨跌幅为0.8%、-2.6%。日元贬值源于高市早苗当选自民党总裁，预防应对“安倍经济学”回归。

假期景气

• 客运：整体人流量同比增长6.7%，自驾出行（高速+国道）增速更高。
• 票房：整体弱于2023/2024年水平。
• 服务消费：餐饮零售销售额和重点商圈客流稳健增长，增速在3%-4%。美团平台数据显示消费额高增。
• 商品消费：耐用品消费同比增长，县域层面高增，同比超50%。

全球大事与产业催化

• 主要事件：
  1. 美国联邦政府“停摆”：部分公共服务暂停，非农数据披露延迟。贵金属板块受益。
  2. 高市早苗当选自民党总裁，预计接任日本首相，希望延缓加息。日元下跌，日股上涨。
  3. 哈以冲突缓和：特朗普提出“20点计划”，全球风险偏好有所修复。
• 产业催化：
  1. OpenAI与AMD股权换订单，科技股受益。
  2. 美股医药关税豁免，医药股受益。
  3. OPEC扩产，油价小幅承压。
  4. 美国卡车关税，对卡车细分影响有限。

风险提示

• 美国经济衰退风险。
• 海外金融风险超预期。
• 历史经验失效。