中秋国庆双节跟踪快评：假期人均旅游消费恢复提速，目的地城市分散多元

联系人： 杨玉莹 0755-81982942 yangyuying@guosen.com.cn 事项： 2023年中秋国庆黄金周后，国家文旅部、各地文旅厅及重点公司陆续披露相关数据。 国信社服观点：1）2023年中秋国庆假期国内游：出游人次较2019年增长平稳，客单价恢复良好。假期8天，国内游客流和收入按可比口径各恢复至2019年同期的104%/102%，创历史新高，但略低于文旅部此前9月底预测。其中国内游客流恢复较五一/端午客流量恢复119%/113%相对平稳，但客单价恢复95%，较五一/端午恢复84%左右有所提速，主要系长途游占比提升和停留时间延长所致。2）出游方式：自驾游、高铁出行较疫前增长领先。假期8天，自驾、铁路客流较2019年增长20%+，增速领先且占主导，航空客流增13%相对次之，且节前机票尾盘价格略有下调。3）出境游：航班运力渐进修复，出入境客流恢复八五成。 假期8天，全国口岸出入境客流恢复85%，略低于国家移民管理局此前9月底预测（90%）；国际航班恢复略提速（从暑期恢复近50%提升至57%），中国港澳及亚洲目的地为主。4）子行业：①景区：假期出游目的地更多元分散，传统名山大川景区日均较2019年同期高基数下基本表现平稳；宋城演艺全国各大千古情演出场次较2019年同期增25%，预计新项目等贡献主要增量。②免税：海南离岛免税相对平稳，假期8天销售金额13.3亿元（海关口径），比2022年同期增长117%；日均销售额约1.7亿元，较今年五一下降5.9%；客单价7824万元，较今年五一下降3.4%。③餐饮：假期前7天，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成，宴会聚餐等相对火热。5）投资建议：维持板块“超配”评级。整体来看，消费仍然处于渐进复苏，且四季度国内多数区域系旅游淡季，出行链整体贝塔趋势仍待跟踪，但目前板块整体估值也已逐渐反映悲观预期。我们建议三条主线配置选股：1、产品迭代领先且经营效能提升的公司；2、国企改革背景下有业绩释放能力的公司；3、顺势而为静待经济企稳β属性强的公司。立足未来3-6个月，兼顾业绩确定性、复苏次序、政策预期、主题投资、估值水平等，优选中国中免、北京人力、王府井、海底捞、东方甄选、携程集团-S、华住集团-S、峨眉山A、同庆楼、学大教育、行动教育、同程旅行、海南机场、中教控股、宋城演艺、米奥会展、三特索道、君亭酒店、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、九毛九、锦江酒店、首旅酒店、科锐国际、BOSS直聘、传智教育、中青旅、长白山、奈雪的茶等。 评论： 今年中秋国庆假期综述：整体恢复超2019年同期，客流量恢复相对平稳，客单价恢复提速 今年中秋国庆8天假期旅游收入与旅游人次可比口径略超2019年同期，创历史新高。根据文化旅游部，今年中秋、国庆假期，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径+71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%； 实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径+129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。整体来看，8天长假推动下，今年中秋国庆国内旅游出游客流和旅游收入整体创历史新高，但相对略低于文旅部数据中心此前9月底预测（此前预计中秋国庆国内出游人次将达8.96亿人次/+86%，国内旅游收入7825亿元/+138%）。 与五一/端午的恢复相比，今年中秋国庆客流量恢复相对更平稳，但8天长假下客单价恢复明显提速。今年五一/端午国内出游人次较2019年同期各恢复119%/113%，国内游收入各恢复101%/95%。与之相比，今年中秋国庆假期客流恢复更平稳（104%），而收入恢复则与五一基本相当（101.5%）。其中今年中秋国庆假期客单价912元，按可比口径估算恢复98%，较五一/端午时旅游客单价恢复85%/84%左右明显改善。总体来看，经历了五一出行补偿性需求等的集中释放，今年中秋国庆假期客流恢复相对更平稳，但8天超长假期推动下，中出途出行占比提升和停留时间略有增加，故客单价的恢复相对此前节假日明显提速，按可比口径计算基本接近2019年同期水平。 图1：2021年至今节假日旅游人次恢复情况 图2：2021年至今节假日旅游收入恢复情况 图3：2021年至今节假日旅游客单价情况 图4：2023年中秋国庆假期短中长途出行占比 人均消费恢复有所改善的原因：中长途占比相对提升，停留时间增长等推动。根据央视网，按中国移动数据进行统计分析后发现，今年中秋国庆假期（9月29日至10月6日）短途游热度不减，中长途游持续升温。200公里以内的短途游占比达到38%；200—500公里的中等距离出游占比32%；500公里以上长途游占比为30%。从游客出游天数上看，3天及以上的出游人数占比最高，达到60%。同时，中旅院分析今年中秋国庆长途游占比以及出游3天及以上人群占比均高于五一。此外，中秋国庆假期期间，中旅院跟踪数据住宿、娱乐、康养花费较五一假期各可比增长3.5%、2.0%、1.0%，除了价格水平的变化影响，居民追求品质生活也有助于人均消费的提升。 需要说明的是，中线来看，国内旅游出行仍有进一步提升空间。本次中秋国庆假期居民出行创历史新高，达8.26亿人次，但结合中旅院公开会议分享，其中人均出游次数达2.42人次，故国内实际出游人数在3.4亿人左右，占国内总人口的比例为24%，仍有较多人群尚未出游。中线来看，随着人均收入提升和旅游产品的丰富升级，国内旅游出行人数预计仍有进一步提升空间。 出游方式的改变：自驾、铁路出行增速领先且占据主导，航空出行增速次之，节前尾盘价格略有波动 据交通运输部9月27日预计，9月29日至10月6日预计全国跨区域人员流动量（包括营业性旅客运输人数和高速公路、普通国省道非营业性小客车出行人数）累计21.97亿人次，日均约2.57亿人次，比2019年同期日均增长11.5%，比2022年同期日均增长58.8%；预计铁路、公路、水路、民航营业性客运总量（不含自驾出游等）将达4.9亿人次，较2019年同期日均下降27.9%。 自驾、铁路出行占据主导，且增幅明显领先，航空出行增速相对次之，节前尾盘价格略有波动。2023年双节假期8天，全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量日均5,681万人次，比2019年同期日均下降35%， 比2022年同期日均增56%。 其中 ， 铁路/民航/公路/水路日均客运量比2019年同期+23%/+13%/-48%/-40%，核心渠道铁路和民航均超疫情前，而营运性公路和水路客流下降主要是出游方式的变化（自驾、高铁日益主导影响）。此外，今年中秋国庆假期，全国高速公路日均流量达6050万辆，比2019年同期日均增22%，比2022年同期日均增55%，自驾游、长途游仍良好增长。并且，如假设每辆车人员平均2-3人，则高速客流量1.2-1.8亿人次，远超铁路、民航等交通工具，占据绝对主导。结合中旅院《预期的增长和理性的繁荣——2023年中秋、国庆假日旅游市场特别评论》，假期民航系统计划执行总航班量近14万班，日均航班量比2019年同期增长约20%。但截至9月25日，中秋国庆长假期间的机票预订量仅基本恢复至2019年同期水平。我们预计与出游更重视性价比等因素相关（转向高铁或自驾出行灯）。鉴于此，节前部分航线机票价格有所调整，预计后续供给调整将更加精细化，量价变化或更加理性。 图5：十一各交通方式客流量变化情况 出境游：全国口岸出入境客流恢复85%，国际航班恢复略提速，出游目的地以中国港澳及亚洲区域为主 出境游持续向上修复。今年以来，文旅部分三批恢复138个ADS国家和地区的团队旅游和机酒业务，但因受国际航班运力、签证周期等因素影响，出境游渐进修复。根据国家移民管理局数据，今年中秋、国庆假期全国边检机关共查验出入境人员1181.8万人次，日均147.7万人次，较去年同期增长约2.9倍，是2019年同期的85.1%。其中，入境587万人次，出境594.8万人次。预计有望较五一及暑期进一步提速。 图6：国际航班较2019年恢复情况 图7：赴港澳游及较2019年变动情况 国际航班恢复较暑期略提速，出行目的地以亚洲等近程区域为主。航班运力方面，截至10月5日，双节假期期间国际航班量日均执行量约1527班次，恢复至疫情前的57%（暑期恢复近5成）。从出行目的地看，“十一”期间，热门机票目的地仍集中在中国港澳地区及泰国、新加坡、日韩等亚洲国家，其中假期前7日，境内赴中国澳门游旅客日均9.48万人次，恢复至2019同期的84%；赴港游预计已超疫前水平。同时，根据10月6日，携程发布的《中秋国庆旅游总结报告》：“十一”假期，出境游同比增长8倍多，增长较快。 出游特点：传统名山大川高基数下平稳恢复，反向旅游、新型citywalk、夜经济等表现活跃 从出行目的地看，相比五一，今年中秋国庆假期旅游市场需求更趋多样化、个性化，传统名山大川等热门景区高基数恢复平稳，反向旅游、新型city walk、夜经济、文化+旅游等表现活跃。 表1：2023年五一假期部分重点景区接待旅客数及收入表现 传统一线旅游目的地客流恢复相对平稳。从国内传统一线旅游目的地景区来看，中秋国庆假期峨眉山风景区接待游客22.83万人次，同比2019年增长59.14%，日均客流增40%（预计按峨眉山大景区客流口径）；实现门票收入2117.73万元，同比2019年增长14.43%，日均门票收入较2019年同期持平。 黄山风景区假期8天接待游客19万余人次，日均接待游客2.4万人，同比2022年增长65%，估算恢复至2019年的99%。主要系黄山为了保持游客体验，仍维持此前下调后的3万人承载上限，但综合来看客流仍已恢复至疫前水平。截至9月30日，黄山风景区2023年接待游客量已突破历史最高点350万，提前3个月超过2019全年接待量（2019年系过去多年高点）。与此同时，假期乌镇估算接待游客约41万，恢复至19年小长假85%，其中西栅已恢复至2019年水平，且乌镇整体营收预计较2019年同期增长；古北水镇接待游客约18万，恢复至19年小长假73%，预计营收暂未完全恢复至疫情前； 两镇客单价均呈现持续提升趋势。天目湖：原有老项目预计与2019年同期（国庆7天+中秋1天）基本持平，新项目推动下整体收入可比增长15-20%。三特索道：假期前7天游客接待量/营业收入分别较2019年国庆黄金周增长15.64%/8.13%，均创下历史同期新高。 旅游目的地城市扩容，供给端提升&追求性价比理性消费带动。相比五一热点更加聚焦的情况，十一出游目的地更多元分散。去哪儿数据显示此次长假国内热门城市酒店预订量较疫情前增长2倍，同时经过3年发展，小城市旅游服务提升、高星酒店价格相对更便宜，超50个城市高星酒店房价低于500元。涨幅平缓且性价比优势更为突出的高星酒店，成为用户反复比价之后的新选择。湖北为例，假期前5日，武汉A级旅游景区共接待游客220.09万人次,恢复到2019年同期的90%；而襄阳/荆州A级旅游景区共接待游客109/47万人次，较2019年增长134％/102%。 城市新型citywalk、夜经济等表现活跃,亚运带动杭州旅游增长突出。根据中国旅游研究院，假期游客在节假日选择商业综合体、文博场馆和历史文化街区者占比高达20%以上，假期前半段城市旅游休闲街区热度明显高于远程景区热度，东中部地区城市旅游热度整体高于西部地区。同时，各地积极开发夜经济市场，根据中国联通数据监测，9月28日18时至10月6日6时，243个国家级夜间文化和旅游消费集聚区夜间客流量1.12亿人次，平均每个集聚区每夜5.76万人次，较2022年国庆节假期增长68.7%。双节叠加亚运，假期杭州涉旅消费193.289亿，按照可比口径较去年增长64%，较2019年增长16%。假期三特旗下千岛湖项目实现营收可比口径较2022年、2019年分别增长52.72%、19.43%。 免税：假期海南离岛免税日均销售较五一略下滑，进出岛客流较疫前延续双位数高增长 海南进出岛客流维持高位。从海南区