研报总结
全球宏观要闻
- 美国政府再度陷入关门危机：由于两党就2026财年预算问题未能达成一致，美国政府时隔7年后再度关门，影响可控。
- 日本或将迎女首相：高市早苗当选日本自民党总裁，预计成为日本首任女首相，其财政扩张政策对日股形成利多，日元和日债偏空。
- 法国总理勒科尔尼“闪电”辞职：法国总理勒科尔尼因国内政党斗争激烈，无法就财政预算和社会保障预算达成共识而辞职，法国政治局势乱局或仍将持续。
- 以色列宣布接受美国提出的结束冲突“20点计划”：以色列接受美国提出的结束加沙冲突的“20点计划”，但方案能否为双方接受仍存在较多不确定性。
全球经济
- 美国小非农新增为负：9月美国ADP新增就业人数录得-3.2万人，不及市场预期，美国劳动力市场仍疲软。
- 美国8月职位空缺维持低位：8月份职位空缺数为722.7万人，职位空缺率为4.3%，美国劳动力市场的供需紧张程度并未有所提升。
- 美国9月制造业PMI略有回升：美国9月ISM制造业PMI较8月回升0.4个百分点至49.1%，但仍处荣枯线下。
- 欧元区、日本经济边际转弱：欧元区9月制造业PMI录得49.8%，较8月下降0.9个百分点；日本9月PMI制造业录得48.5%，较8月下降1.2个百分点。
国内政策经济
- 政策性金融工具落地：新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，基建投资短期仍承压但后续有望筑底回升。
- 央行货币政策委员会Q3例会：建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应。
- “钟才文”署名文章讨论经济发展方向：中国经济始终保持战略定力，坚持高质量发展不动摇，着力构建新发展格局，走出了一条与世界其他主要经济体形成鲜明对比的稳健发展之路。
国内经济
- PMI小幅改善，“金九”成色低于季节性：9月制造业PMI为49.8%，环比回升但仍处荣枯线下；服务业PMI为50.1%，较前值下行。
- 制造业景气度小幅回升但弱于季节性：供给好于需求，工业原材料价格环比回落，预计9月PPI同比在-2.3%左右。
- 大型企业保持高景气、小型企业低位回升：大型企业PMI为51.0%，中型企业PMI为48.8%，小型企业PMI为48.2%。
- 建筑业PMI小幅改善：表征预期的新订单指数低位回升，基建投资或筑底回升。
- 服务业景气度回落：暑期效应消退拖累居民出行相关消费，餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数落至临界点以下。
国庆高频跟踪
- 消费场景“量”仍好于“价”：国庆期间游客人次同比增速在10-20%区间，但人均支出同比普遍为负增长；电影市场明显走弱。
- 出入境旅游明显回暖：全社会跨区域流动量较2019年增长近3成，百度迁徙指数创新高，入境经济明显回暖。
- 地产成交：受同期基数提升影响，最近两周新建房与二手房成交同比边际回落；一线城市成交面积同比涨幅收窄。
- 出口：9月出口同比或在+7%-+9%左右。
大类资产
- 全球股市、黄金上涨，原油下跌：十一假期期间，全球股市大多上涨，日经225指数上涨6.44%；COMEX黄金上涨约3.5%，WTI原油下跌2.77%。
风险提示
- 国内政策不及预期
- 关税战反复超预期
- 美国经济超预期衰退
