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锐捷网络(301165)财报点评：Q2业绩大幅增长互联网数据中心交换机交付加快

2025-08-27 马成龙东方财富芥末豆

核心观点：公司Q2业绩大幅增长，利润端环比增速超200%，主要受益于互联网数据中心需求的快速提升及交付进度加快。公司作为行业领先的ICT基础设施及解决方案提供商，在数据中心交换机领域份额较高，有望持续受益于AI时代算力基建的强劲需求。
关键数据：
- 2025H1营业收入66.49亿元，同比+31.84%；归母净利润4.52亿元，同比+194%；扣非归母净利润4.32亿元，同比+245.14%。
- 2025Q2营业收入41.13亿元，同比+41.99%，环比+62.19%；归母净利润3.45亿元，同比+127.66%，环比+221.46%；扣非归母净利润3.38亿元，同比+144.01%，环比+256.82%。
- 2025H1数据中心交换机销量同比+333.07%至11.13万台，收入端同比+110.05%至35.96亿元，其中阿里、字节、腾讯收入占比达90%。
- 2025H1海外业务收入同比+48.46%至11.45亿元，亚太、欧洲市场增长显著，毛利率达41.31%。
研究结论：
- 公司依托产品方案创新与市场开拓，产品结构有望进一步升级，海外业务占比的提高有望推动公司盈利能力进一步改善。
- 通过架构和业务规划优化，公司或将实现费用端同比持续下降，净利率亦有望继续改善。
- 预计公司2025-2027年营收分别为154.13/204.38/264.94亿元，归母净利润分别为12.19/18.04/24.82亿元，对应2025-2027年PE分别为57.86/39.11/28.43倍。
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
- 产品研发创新不及预期的风险。
- 招投标进展不及预期的风险。
- 原材料供应及价格波动的风险。