AIDC电力设备
市场空间与增长：全球算力建设高速增长，预计2025-2030年全球数据中心新增算力负载106GW，年均新增17.7GW。数据中心供配电设备功率是算力负载的3-5倍，预计2025-2030年AIDC电力设备需求年均增速为20%，2030年市场空间分别达到85/341/41/380/239亿元（干式变压器、中低压开关柜、UPS、HVDC、固态变压器）。
资本开支：国内外云厂和运营商资本开支持续高速增长。阿里巴巴2025财年Q1资本开支387亿元，同比增长220%；腾讯2025年Q2资本开支191亿元，同比增长119%。三大运营商2024年资本开支超3000亿元，BAT总资本开支超1500亿元。海外四大云厂2025年资本开支将超3500亿美元，同比增长约46%。
行业观点：国内企业竞争优势明显，头部企业逐步建立解决方案提供能力。800V HVDC和固态变压器有望逐步应用。
投资建议：关注四大方向：变压器/开关柜、UPS/HVDC、有源滤波器APF、服务器电源。建议关注金盘科技、明阳电气、禾望电气、盛弘股份、蔚蓝锂芯。
电网
投资完成情况：2025年8月电源工程投资完成额704亿元，同比-14.0%；1-8月累计投资额4992亿元，同比+0.3%。电网工程投资完成额481亿元，同比+25.6%；1-8月累计投资额3796亿元，同比+14.0%。
煤电核准与开工：2025年至今煤电新增核准容量25.63GW，同比-7%；新增开工容量33.51GW，同比-59%。
特高压：2025年8月国网特高压项目第三次设备采购中标金额13.0亿元，同比-82%，环比+151%。预计2025-2027年特高压直流线路投运条数分别为4/3/5条，交流投运条数分别为1/2/2条。“十五五”期间特高压直流投运条数有望达到20条以上。
主网招标：2025年9月国网输变电设备第五次变电设备招标标包511个，预计中标金额106.4亿元。2024年国网输变电设备招标合计中标金额728.5亿元，同比增长7.5%。
智能电表：2025年9月国网智能电表第二批中标数量2066万台，同比+26%，环比-41%。2025年至今国网智能电表累计招标数量5548万台，同比-12%。
行业观点：25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望集中释放。网内企业25-27年业绩确定性强。网外业务占比较高企业通过新产品、新市场和份额提升有望持续增长。25年是电改重要年份，电力交易、虚拟电厂、绿电直供等商业模式有望逐步成熟。中国企业出海稳步推进，海外份额仍有较大提升空间。
投资建议：关注三大方向：下半年特高压订单、交付，虚拟电厂、电力交易与绿电直供，电力设备出海。建议关注思源电气、三星医疗、金盘科技、平高电气、许继电气、东方电子、四方股份、金杯电工。
风险提示：AI投资力度不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。
